事件
5月18日晚間,公司公告,公司并購凱勝園林的定增方案已順利實(shí)施完成。本次非公開發(fā)行股票已于2017年5月17日在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司辦理完畢登記托管手續(xù),募集資金已到位,定增對(duì)象為中國(guó)紙業(yè)、山東省國(guó)有資產(chǎn)投資控股有限公司、湖北新海天、長(zhǎng)沙琛遠(yuǎn)財(cái)務(wù)、國(guó)聯(lián)證券、岳陽林紙員工持股計(jì)劃1期定向資產(chǎn)管理計(jì)劃、劉建國(guó)共7名投資者。
簡(jiǎn)評(píng)
定增并購凱勝園林終落地,開啟園林PPP新主業(yè)
(1)公司于2016年6月8日發(fā)布定增預(yù)案,擬募集資金22.94億元,其中9.34億元收購凱勝園林100%股權(quán),13億用于償還銀行貸款,0.59億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。目前公司定增方案已經(jīng)順利實(shí)施完成,其中非公開發(fā)行股票數(shù)量3.55億股,發(fā)行價(jià)格為6.46元/股,募集資金總額22.91億元,募集資金凈額為22.52億元,公司獲得優(yōu)質(zhì)園林公司資源最終落地。
(2)凱勝園林業(yè)務(wù)涉及園林、市政工程施工和苗木生產(chǎn)銷售等,其中劉建國(guó)、屠紅燕承諾2016-2018年業(yè)績(jī)分別為1.09、1.31、1.44億元。經(jīng)公司年報(bào)公布,2016年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.15億元,同比增長(zhǎng)42.97%,超過承諾業(yè)績(jī)。
(3)凱勝園林具有在全國(guó)范圍內(nèi)承接大量園林項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn),具有良好的人員儲(chǔ)備、技術(shù)儲(chǔ)備和市場(chǎng)儲(chǔ)備。本次定增將大股東中國(guó)紙業(yè)、岳陽林紙高管及員工和凱勝園林管理層三方利益綁定,彰顯發(fā)展信心,同時(shí)公司本身具備良好的林業(yè)資源和區(qū)位優(yōu)勢(shì),能夠?yàn)閯P勝園林提供穩(wěn)定的上游原材料和充足的資金支持,而凱勝園林的業(yè)務(wù)又能夠幫助公司的原材料資源對(duì)接市場(chǎng)。此次收購協(xié)同效應(yīng)顯著,公司憑借央企背景和自身雄厚技術(shù)實(shí)力,有望在較短時(shí)間內(nèi)發(fā)展成為園林行業(yè)翹楚。
借力造紙行業(yè)高景氣,公司Q1業(yè)績(jī)靚
2017Q1岳陽林紙實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.92億元,同比增長(zhǎng)19.52%;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.15億元,同比增長(zhǎng)209.36%;扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.03億元,同比增長(zhǎng)320.99%。2017年一季度公司業(yè)績(jī)向上的主要原因是一方面由于供給側(cè)改革、環(huán)保要求行業(yè)內(nèi)落后產(chǎn)能被淘汰,另一方面行業(yè)內(nèi)景氣度向好等多因素驅(qū)動(dòng)量?jī)r(jià)齊升所致。
PPP行業(yè)落地率和入庫項(xiàng)目繼續(xù)提升
前PPP獲國(guó)家政策大力支持,財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示,截至2016年末,全國(guó)入庫PPP項(xiàng)目共計(jì)11260個(gè),投資額13.5萬億元;其中國(guó)家示范項(xiàng)目共計(jì)743個(gè),投資額1.86萬億元。已簽約落地1351個(gè),投資額2.2萬億元,落地率31.6%。
簽約120億PPP項(xiàng)目大單,開拓利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)
2016年4月,公司與寧波國(guó)際海洋生態(tài)科技城管理委員會(huì)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,雙方通過運(yùn)用PPP合作模式,針對(duì)科技城部分市政基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境工程等項(xiàng)目的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和養(yǎng)護(hù)服務(wù)等內(nèi)容展開合作,項(xiàng)目建設(shè)投資總額初步匡算不低于120億元。生態(tài)與環(huán)境景觀等市政工程項(xiàng)目相比造紙行業(yè)盈利水平高,生態(tài)環(huán)保行業(yè)前景空間廣闊,將為公司帶來利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
投資建議:此次公司定增收購凱勝園林落地,將正式開啟公司造紙+園林雙主業(yè)發(fā)展模式,公司將打破單一造紙業(yè)務(wù)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響,初步形成涵蓋造紙、林業(yè)、園林等多業(yè)務(wù)板塊的業(yè)務(wù)格局。且公司簽約PPP項(xiàng)目大單,并受國(guó)改驅(qū)動(dòng),未來有望進(jìn)一步提升盈利水平,發(fā)展前景看好。預(yù)計(jì)公司2017年備考凈利潤(rùn)3.5億元(0.5億造紙盈利額+1.5億凱勝園林盈利額+1.5億科技城新訂單貢獻(xiàn)),2018年凈利潤(rùn)4.5個(gè)億,公司定增之后總股本13.98億股,EPS分別為0.25元/股和0.32元/股,對(duì)應(yīng)PE分別為34x和26x。鑒于2018-2019是公司釋放高峰階段,維持“買入”。