根據產業在線數據， 4 月空調行業總銷量/內銷量/出口量 YoY+32.3%/69.8%/5.4%； 其中格力空調總銷量/內銷量/出口量 YoY+55.2%/87.1%/18.5%，增速環比分別提高 12pct/18pct/1pct,內銷/出口市場占有率比 3 月提高 3pct/下降 0.2pct,同比則提高 3.4/2.6pct。1-4 月格力空調內銷/出口累計 YoY+75.5%/14.0%。雖然有上年同期基數低的原因，但公司內銷增長的幅度和持續性超出我們預期。 公司在股東大會上表示當前經營狀況良好，生產加班加點，甚至供不應求。 適逢空調銷售旺季來臨， 我們預計銷售大概率保持較高增長。
格力高管在股東大會上表示， 截至 4 月公司經營情況良好， 且不同于以往向渠道壓貨，今年經銷商主動補庫存。 渠道庫存高的時候，經銷商一般只打款不提貨，今年的情況是在打款的同時就提走了貨，說明格力經銷商庫存仍處于合理水平。 與其他公司的交流中也得到同樣的反饋， 說明整個行業的渠道庫存可控。 從生產來看， 4 月行業/格力空調產量 YoY+23%/39%， 增速環比下降 10pct/16pct； 另外產業在線統計的空調行業庫存 YoY+48%， 增速環比下降 40pct， 這意味著企業或有意進行控制， 以避免重蹈高庫存風險。
在此前公司深度報告中， 我們認為空調行業天花板言之尚早，格力具備技術優勢和品牌優勢，增長將持續（詳見《 空調航母再起航》）。除了傳統家用空調，公司內銷業務正將拓展至中央空調、非標空調、冷鏈市場，還有很大的成長空間。 董事長董明珠認為空調單品可以做到 1500~2000 億元，還有 50+%的增長空間， 我們認為格力很有可能實現。此外，公司空調出口增速超過行業，且出口中自主品牌占比超過30%， 自主品牌在海外的認知度提升， 也有助于公司收入的持續增長。
公司充分受益于行業去庫存結束后的恢復性增長， 近期空調補庫存周期或超預期， 增加了公司業績彈性。 預計公司 2017-2019 年 EPS 分別為3.02/3.43/3.89 元，按 2017 年盈利預測， 給予 13~15 倍 PE 估值，對應合理目標價格區間 39.3~45.3 元。 維持“買入”評級。