飛科電器(603868)
由于產品均價提升以及新品放量，2017Q1 公司業績超預期增長。未來，飛科價格仍有較大提升空間，同時繼續推進品類拓展，業績將延續長期高增長。
飛科剃須刀與外資品牌相比，產品價格僅為其1/3-1/4，具有明顯性價比優勢。產品價格的差距，也為提價預留了較大空間。2017Q1 飛科剃須刀出廠價同比提升20%，盈利能力增強。經過十余年資源聚焦于品牌運營，公司剃須刀產品已建立起較高品牌知名度，其它國產品牌很難提升份額實現超車。同時，飛科提價主要集中于中低端，此價格段產品消費體驗與性價比遠高于競爭對手。因此，均價提升并不會對產品銷售形成沖擊。
由于飛科較高的品牌認知度，線上渠道持續放量，增長呈加速趨勢。2016年飛科線上收入占比14.87 億元，占比44%，同比增長40%以上；2017Q1線上收入占比繼續提升至47%。根據天貓與淘寶統計數據，飛科剃須刀2017Q1 銷量264.5 萬部，市場份額53.3%，領先第二名飛利浦35pct。
個護產品品類拓展將打開新的成長空間。以電動牙刷為例，與剃須刀均為個人護理產品，目前的行業狀況也與十多年前的剃須刀極其相似。飛利浦、博朗、松下等國外品牌占據了絕大部分市場份額，但價格昂貴；國內產品雖具備價格優勢，但產品屬性單一，也缺乏線下渠道的支持，尚未形成具有一定影響力的品牌。隨著個人護理行業的整體擴容，飛科將依托現有的品牌優勢和成熟的品牌形象，進行產品品類的拓展，并有望復制剃須刀的成功經驗，成為全品類個人護理龍頭。
飛科電器為我國電動剃須刀領軍企業，未來業績增長有兩方面支撐。一方面來自于剃須刀產品結構的持續優化與均價提升；另一方面，公司可依托現有的品牌與渠道優勢，開拓電動牙刷等其它個人護理產品新市場。我們預計2017-2019 年公司EPS 分別為1.83/2.35/2.95 元，給予2017 年35-38倍估值，對應合理價格區間為64.05-69.54 元，維持“增持”評級。