上海機場(600009)
業績增長超預期，盈利能力維持高位： 上海機場地理位置優勢顯著，長期內生增長穩定。近期由于生產數據不達標受到處罰，以及國際旅客出行需求減弱，上海機場客流量增速略有放緩。但是在全球貿易增長的大環境下，貨郵吞吐量增速順勢上揚； 另外 T1 航站樓改造工程竣工，商業租賃收入開始呈現反彈趨勢，使得業績依然能夠超預期高速增長。與此同時，由于上海機場國際線旅客占比高，消費能力強，疊加近期國內線旅客旅游出行增多，公司盈利能力維持高位。
投資收益提供穩定利潤來源： 上海機場投資收益主要來源為德高動量廣告公司和航空油料公司，合計占比達到 95%。 2017 年一季度， 公司實現投資收益 2.24 億元，占比利潤總額比例繼續提升達到 21.7%。受益廣告空間釋放，德高動量業績增速重回上升通道；航空油料可以通過業務側重點的改變，較好的防范國際油價波動風險，對國際油價波動做出正確應對措施，經營良好，預計未來將繼續穩定增厚投資收益。
收費提價疊加免稅招標，迎來業績新增量： 2017 年 4 月 1 日起，我國民用機場收費將實施《民用機場收費標準調整方案》， 上海機場由于國內航線占比較低，且非航收費早已實現市場化，此次提價將小幅提升業績 5.6%。同時，上海機場商業租賃發展迅猛，最為接近國際成熟樞紐機場商業城模式，使其成為免稅店經營商必爭之地，預計新一輪免稅業務招標將大幅增厚公司業績。若以新提成率 45%計算，上海機場業績彈性將達到將近 30%。
公司作為機場龍頭， 產能富裕，內生增長穩定， 雖然建設衛星廳資本開支壓力上升，但盈利能力維持高位；聯營合營公司經營穩健，投資收益提供穩定利潤來源；預計新一輪免稅業務招標，免稅巨頭競爭激烈， 公司將坐收漁翁之利。 PE 估值相比國際成熟機場較低， DCF 估值 43.91 元，仍有至少 15%上漲空間。 預測公司 2017-2019 年 EPS 分別為 1.69 元、 1.89 元、 2.10元，對應 PE 分別為 23 倍、 20 倍、 18 倍，維持“買入” 評級。