點評:公司擬出資3000萬元投資安樂窩,完成后將持有其15%股權(quán)。安樂窩成立于2013年,是一家專注于互聯(lián)網(wǎng)+泛裝飾的O2O電商直供平臺。安樂窩開創(chuàng)性地推出了O2O+F2C模式相結(jié)合的398元/㎡主材包,匯集數(shù)十個國內(nèi)外一線品牌、千款名品,包含地磚、木地板、櫥柜、潔具衛(wèi)浴、門、五金、集成吊頂?shù)?8項家庭必備主材,一站式購齊。目前已成功打造出一條強大的主材包供應(yīng)鏈,通過線上、線下雙向融合及自營倉儲配送等一體化服務(wù)體系,幫助廣大業(yè)主實現(xiàn)“省心、省力、省時、省錢”的裝修選材體驗,在全國擁有超過100家線下體驗館。安樂窩承諾17年、18年收入將分別不低于1.5億、3.5億,對應(yīng)業(yè)績將不低于-500萬,1000萬,公司占有其15%的股份,對應(yīng)2018年參股PE為20倍。
公司此次參與安樂窩的增資,一方面拓展了新渠道,在傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道競爭十分激烈的情況下,公司拓展線上渠道,除進(jìn)一步豐富公司銷售渠道資源外,還減少與歐派家居、金牌櫥柜等公司的正面競爭。另一方面,年輕一代消費者工作較忙,更傾向于一站式購家裝產(chǎn)品,安樂窩的電商形式已被消費者所熟悉,且平臺上家居品牌質(zhì)量有保障,因此家裝電商平臺近年在年輕一代消費者中收到追捧,未來公司有望享受安居樂線上平臺飛速成長的紅利,進(jìn)一步拓展市場。
目前定制家居行業(yè)滲透率還有很大的提升空間,三、四線城市手工打制家居比例仍然較高,判斷整個定制家居產(chǎn)業(yè)的成長紅利至少還能維持3-5年,且全屋定制為未來發(fā)展趨勢。公司定制衣柜業(yè)務(wù)于2012年起步,2016年實現(xiàn)營收1.1億元,三年復(fù)合增長率為34.3%。判斷隨著公司全屋定制戰(zhàn)略的實施,以及櫥柜業(yè)務(wù)對后端定制衣柜業(yè)務(wù)不斷導(dǎo)流,公司客單價有較大提升空間,未來有望帶動公司收入進(jìn)一步提升。公司一季度收入增長靚麗,同比增長51.2%至1.05億元,凈利潤扭虧為盈,隨著天津募投項目下半年投產(chǎn),產(chǎn)能瓶頸被打破,17年收入有望維持40%-45%左右的增長,成長性較強。
預(yù)計公司2017-2018年EPS為2.01元、2.77元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE為36倍、26倍,考慮到公司全屋定制戰(zhàn)略的實施,未來具備不俗的成長性,給予“增持”評級。
風(fēng)險提示:安樂窩業(yè)績低于預(yù)期。