上海機場
公司公告 4 月生產數據， 起降架次、旅客吞吐量、貨郵吞吐量同比分別增長 4.4%、 4.5%、 13.1%， 增幅提速。考慮： 1） 公司產能富裕、 時刻放量、設施投放， 航空生產量增長逐月加速，且 2018 年繼續有望維持高增幅； 2）內線收費上調， 免稅店重新招標分別確保今明兩年業績高增長， 維持買入評級。 考慮 4 月時刻放量效果初顯， 上調 2017/2018/2019 年歸屬母公司凈利潤 1.63%/1.38%/0.45%。基于 25x 2017PE 和 DCF 估值， 給予新的目標價區間至 42.9~47.6 元。
因民航局時刻放量， 4 月起降架次同比增幅較 1 季度加快 1 個百分點，至4.4%；因寬體機占比或客座率提升， 4 月旅客吞吐量增幅高于起降架次 0.1個百分點。 但分地區看， 1）國內： 進入淡季， 增幅放緩， 起降架次和旅客吞吐量同比增幅均較 1 季度放緩，分別回落 0.1 和 2.4 個百分點至 4.6%和9.2%； 2） 國際：投放穩健，但韓國需求拖累明顯， 起降架次同比增幅加快 0.9 個百分點至 3.9%， 但旅客吞吐量同比增幅放慢了 5.5 個百分點至0.3%。 1-4 月，起降架次、旅客吞吐量、貨郵吞吐量累計增幅分別為 3.7%、6.8%和 13.1%。
受準點率不達標影響， 民航局從去年開始暫停受理上海浦東機場航班時刻申請， 導致公司起降架次增幅， 從 2015 年均值 11.7%大幅下跌至 2016 年均值 6.8%， 旅客吞吐量也受拖累，從 16.4%下降至 9.8%。 考慮： 1） 公司跑道產能利用率不足 80%，航站樓產能利用率約為 85%， 設施保障能力富裕； 2） 4 月民航局受理上海浦東機場時刻申請， 航空公司需要預留 1-2月的機票銷售時間， 我們預期后續月份起降架次同比增幅將更高， 呈逐月加速態勢； 3） 飛行區下穿通道預計 2018 年完工，飛機滑行線路得到優化，地面效率較大提升，為 2018 年的準點率提升和時刻獲取提供有效保障。
考慮 4 月時刻放量效果初顯， 未來月份生產量增幅有望加速， 我們小幅上調 2017/2018/2019 年歸屬母公司凈利潤 1.63%/1.38%/0.45%至 33.05 億/43.34 億/46.03 億。 1）基于 PE 估值法，考慮上海機場長期增速較可比公司更快，我們按 25x 2017PE 估算目標價為 42.9 元； 2）基于自由現金流折現法，我們估算目標價為 47.6 元。綜合上述估值方法，我們給予上海機場目標價區間 42.9~47.6 元，維持買入評級。