國內工程機械龍頭企業,逐步走向國際化
伴隨行業深度調整,公司業務格局得到了重新梳理,主營業務中挖機占比逐步提升,并且逐漸成為新的盈利中心,混凝土業務也逐步企穩回升。國內業務持續回暖的背景下,公司海外業務持續突破,2015-2016年公司海外業務占比連續保持40%左右,逐步加大國際化業務拓展力度。
借勢“一帶一路”,三一“三部曲”開啟全球化布局
“一帶一路”戰略持續推進,沿線國家大量基建工程為工程機械領域提供了新的增量需求,三一重工海外布局與一路一帶國家重合度較高,借助一帶一路,公司積極布局和啟動全球化戰略,三一在全球化布局方面形成了三部曲:(1)銷售全球化:劃分海外大區,建立全球化銷售網絡;(2)生產全球化,建立海外基地,落實本地化經營;(3)資本全球化:執行跨國并購,實現多元化合作。
從小松全球化之路的啟示:“一帶一路”重大歷史機遇
20世紀90年代以后,日本國內內需已經處于平穩甚至萎縮的狀態,在當時的全球需求環境中,以中國為首的新興經濟體的崛起給行業發展帶來了新的動力,小松的海外收入占比達到了80%。小松在全球化進程中始終保持:(1)核心零部件自主化;(2)海外業務本土化;(3)堅持海外業務重組整合。對比當前一帶一路的戰略,三一的全球化布局與20年前的小松具有極其相似的路徑。
投資建議:預計公司2017-2019年實現營業收入325/392/451億元,EPS分別為0.37/0.50/0.59元/股,對應估值分別為18x/14x/11x,公司市場份額持續擴張,全球化業務持續布局,繼續給予公司“買入”評級。
風險提示:市場需求下滑;行業競爭加劇毛利率下滑;應收賬款回款困難。