盈利基本符合預期。2016年實現歸屬母公司股東凈利潤178億元,同比增長5.7%;每股收益1.16元,基本符合預期和一致預期。加權平均ROA和ROE分別為0.90%/14.92%。2017年1季度實現歸屬母公司股東凈利潤54.45億元,增長3.2%;每股收益0.36元。2016年全年和2017年1季度盈利增長均主要來自規模擴張,手續費傭金及成本控制。業務及管理費同比增長分別為11.19%和5.66%;成本收入比分別為25.81%和21.28%,繼續保持較低水平。
資產負債保持穩健增長。截至2016年末,資產/貸款/存款總額分別為2.12萬億元/8,999億元/1.15萬億元,較年初分別增長14.71%/16.1%/12.58%,16年資產增長最大驅動來自應收款項類投資和貸款(貢獻資產增速6.7%和6.5%),其次是持有至到期投資和可供出售投資(貢獻資產增速3.3%和2.7%),負債增長主要來自存款和應付債券(貢獻負債增速均為7.4%,應付債券增長主要來自同業存單)。17年1季度末,資產/貸款/存款較年初分別增長2.7%/7.0%/3.3%,資產增長主要來自應收款項類投資和貸款(貢獻資產增速3.5%和2.9%),存放同業款項拉低資產增速1.4個百分點,負債增長主要來自存款和和應付債券(貢獻負債增速均為1.9%),同業及其他金融機構存放款項減少降低負債增速2.6個百分點。截至16年末,同業存單和同業負債占負債的比重分別為9.3%和21.9%,較年初分別上升4.3個百分點和下降5.6個百分點。
1季度NIM降幅較大。16年NIS和NIM分別為1.74%和1.94%,同比分別下降21和22個基點。以期初期末余額計算,16年4季度和17年1季度NIM分別為1.91%和1.77%,環比分別上升3個基點和下降14個基點。1季度NIM環比降幅較大主要是由于去年4季度以來主動負債占比持續提升,負債成本1季度升幅較大,而生息資產收益率傳導存在滯后,環比保持平穩。
資產質量整體保持同業優秀,下半年關注類和逾期90天以內占比升幅加快。16年末和17年1季度末不良率分別為1.27%和1.24%,環比分別上升7個基點和下降3個基點。16年不良凈生成率0.76%,同比上升0.24個百分點,較上半年上升0.09個百分點,保持上市同業較低水平,僅略高于重慶銀行和重慶農商行。16年末撥備覆蓋率273.82%,環比略降1.38個百分點;粗略估算17年1季度末撥備覆蓋率大致穩定。16年末,關注類占比1.46%,較中期上升0.26個百分點;逾期占比2.22%,較中期上升0.57個百分點,主要是逾期3個月以內占比上升。逾期3個月以上/不良比率75.1%,較中期下降22.7個百分點,不良劃分標準更嚴格。
小微和個人貸款占比提升。2016年新增貸款的52%投向零售,47%投向一般公司貸款。新增公司貸款主要投向租賃商服業、制造業和建筑業,三個行業的新增貸款占新增貸款總額的比重分別為16%、10%和6%,而交運倉儲郵政業貸款較年初下降11.4%,降幅占新增貸款的4%。16年末,國標小微貸款余額2,908億元,較年初增長22%;小微貸款的凈增量占新增貸款的比重為42%。新增公司貸款主要投向小微企業。個人貸款(不含資產證券化)2,527億元,較年初增長34%;占比28.2%,較中期上升2.8個百分點。零售資金量余額4,944億元,較年初增長超過1,100億元;儲蓄及個貸全國市場份額繼續保持雙提升,儲蓄存款余額達2,289億元,較年初增長10%;截至16年末,零售VIP客戶數突破45萬戶,新增9萬戶,高端客戶占比及綜合貢獻度進一步提高。直銷銀行客戶數較年初增長38%,儲蓄余額(含保本理財)較年初增長187%。
16年到17年1季度中收保持較快增長。2016年實現手續費及傭金凈收入95.99億元,同比增長34.82%;占收入的比重20.23%,同比提升4.08個百分點。2017年1季度手續費及傭金凈收入40.32億元,同比增長31.29%;占收入的比重29.63%,同比提升5.46個百分點。16年手續費及傭金收入增長主要來自投行、理財、代理、保函及承諾業務,分別貢獻手續費及傭金收入增速9.9/8.2/6.1/5.2個百分點。截至16年末,理財產品余額4,317.71億元,較期初增長39.26%;實現理財業務手續費收入17億元;非保本理財規模2,986.47億元,較期初增長69.2%,增速遠快于理財規模整體增速,實現理財類中間業務收入17億元。
公司公布了非公開發行預案。本次非公開發行的發行對象為INGBankN.V.、國資公司、京能集團、陽光人壽、陽光產險、聯東集團和三峽集團,共計7名特定對象,發行數量不超過24.12億股(含),募集資金總額不超過239.8億元(含)(按照募資額上限和發行數量上限測算,每股價格9.94元,較目前價格高出4%)。以2016年12月31日為測算基準日,本次發行募集資金總額在不考慮發行費用的前提下,有望提升公司核心一級資本充足率1.58個百分點。
維持長線買入評級。2016年現金分紅38.02億元(含稅),分紅率21.4%,同比提升2.5個百分點;并派送紅股2股。預計17-18年盈利增長10.2%/8.0%,目前16年PE/PB為7.7和1.03倍。維持長線買入評級和10.85元的目標價。