以“園林PPP”為機身,化“大生態”與“泛游樂”為雙翼,鑄就生態園林行業的業績加速戰斗機。嶺南園林創立于1998 年,并于2014 年2 月登陸深圳中小板上市,經過近二十多年的耕耘,現已發展為集生態環境與園林建設、文化與旅游、投資與運營為一體的綜合性集團公司。16 年實現營收25.7 億元,同比增長35.9%;歸母凈利2.6 億元,同比增長55.3%。主營業務主要分為生態園林和文化旅游兩大板塊,分別貢獻營收86.1%、13.9%。未來公司將以“園林PPP”為機身,“大生態”與“泛游樂”為機翼,成為園林行業中業績加速的戰斗機。
受益PPP 模式的大力推廣,園林板塊新簽訂單加速落地,保障未來業績持續高增長。公司積極拓展PPP 項目,先后簽訂了多項工程訂單。公司2016 年以來新簽重大訂單合同額達47.23 億元,其中17 年新簽重大項目訂單25.50 億元,已超過16 年全年訂單額,訂單呈加速落地態勢;17 年新簽訂單中PPP 項目合同額12.80 億元,占比達到50.20%。同時公司與各地政府簽訂的生態環境及旅游景區建設開發相關框架協議高達78.8 億元,為后續訂單的持續落地提供支撐。公司2016 年來的訂單收入比為1.84 倍,公司未來業績爆發式增長具有持續性。
收購新港水務,拓展水生態治理等“大生態”產業領域,打造新的業績增長極。公司近日擬出資5.4 億元收購新港水務90%的股權,新港水務主營業務為水生態治理、生態修復、海綿城市建設等,擁有水利水電工程施工總承包一級等多項資質,技術實力雄厚,未來或將積極參與雄安新區建設。本次收購完成后,公司將與新港水務展開協同合作,借力“大PPP”運營模式,全面提升公司在京津冀與粵港澳大灣區建設中水生態治理工程的PPP 拿單實力,打造業績新的增長極。
積極開展外延并購涉足文旅產業,成果卓著未來持續向好。公司從生態環境建設領域通過外延并購的模式涉足文化旅游,15 年來相繼收購恒潤科技、德馬吉。公司的文旅產業16 年貢獻營收3.56 億元,同比增長156.0%,毛利率48.5%。未來文化旅游板塊將由建設端向運營端延伸,從2B 端向2C 端切換,對公司發展的戰略支撐地位將愈加凸顯。
財務預測與估值:預計公司2017~2018 年EPS 為1.26 元、1.82 元。當前股價對應2017 年的PE 為20 倍,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:PPP 項目拓展及落地不及預期,回款風險等。