華建集團(600629)
公司針對管理層公布激勵基金計劃，凈利潤、營收和研發(fā)投入為約束條件： 1） 激勵對象為公司市場化選聘的職業(yè)經(jīng)理人、公司總監(jiān)和副總監(jiān)、院士和大師、直接管理的所屬單位黨政主要領(lǐng)導(dǎo)以及董事會認(rèn)定的有重大貢獻的其他員工； 有效期為 4 年，公司在達成提取激勵基金的約束條件的情況下，每年提取一定額度的激勵基金授予激勵對象，激勵基金的提取年度為約束條件達成年度的下一年度； 2） 2017-2020 年凈利潤、營業(yè)收入、研發(fā)投入為三項約束：凈利潤分別為 1.96/2.02/2.19/2.32 億元，權(quán)重 40，營收分別為 48/50/54/60 億元，權(quán)重 30，研發(fā)投入占比均為 3%，權(quán)重 30， 三項確定約束系數(shù)=凈利潤得分＋營業(yè)收入得分＋研發(fā)投入占比得分， 而單項得分=實際值/目標(biāo)值×權(quán)重，得分大于 80 時達提取基金條件； 3） 激勵基金提取：以當(dāng)年度凈利潤較基準(zhǔn)值的增長額為基數(shù)，不超過增長額的 30%作為激勵基金， 根據(jù)激勵對象的崗位薪酬系數(shù)、年度績效考核結(jié)果和在崗時間分配基金，并根據(jù)任期績效考核結(jié)果實行任期追溯機制。
國改駛?cè)肟燔嚨溃B續(xù)定增落地資本實力顯著提升： 1）上海國改動作頻繁， 2017 年 4 月 18 日，上海國資委明確三點：一是國有資本要向關(guān)鍵性領(lǐng)域集中；二是打造一批有實力的企業(yè)集團；三是繼續(xù)推進區(qū)屬國有資產(chǎn)的資本化和證券化； 2）上海市市長應(yīng)勇于 5 月 8 日表示將進一步深化國資國企改革，推進混合所有制改革，加快公司制股份制改革； 3）公司兩大股東皆為國有企業(yè)，上海國資委合計持股 71.35%，實質(zhì)推進國改預(yù)期強烈； 4）2017 年 3 月 2 日和 16 日，分別向上海現(xiàn)代建筑設(shè)計集團發(fā)行 5933 萬股和非公開發(fā)行方式發(fā)行 1381 萬股，其中非公開發(fā)行募集資金 2.8 億，改善公司現(xiàn)金流情況，業(yè)務(wù)發(fā)展資本充足。
重組并購催生新格局，城鎮(zhèn)化加快房地產(chǎn)投資回暖助推行業(yè)上行： 1）設(shè)計行業(yè)已邁入成熟階段，市場競爭加劇并購重組成為市場新趨勢，有望催生出以國有大型企業(yè)主導(dǎo)的寡頭新格局； 2）城鎮(zhèn)化進程不斷加快為建筑設(shè)計行業(yè)打下堅實市場基礎(chǔ)，公共建筑需求上升再添新增量， 2017Q1 房地產(chǎn)投資增速 9.1%較上年顯著提高，助推行業(yè)打開上行通道； 3）公司已先后進行對Wilson、武漢正華和江西招標(biāo)咨詢等企業(yè)全資或部分股權(quán)的收購，完善海內(nèi)外布局； 2016 年工程設(shè)計收入僅 30.74 億元，行業(yè)占比不到 1%，提升空間巨大； 4） 2017 年 5 月 8 日和 9 日，與三一集團、同濟大學(xué)建筑設(shè)計研究院分別簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，致力于整合資源，邁向建筑工業(yè)新時代。
我們預(yù)計公司業(yè)績大幅增長， 2017-2018 年 EPS 分別為 0.78、 1.00 元。 我們給予公司未來 6-12 個月 25.3 元目標(biāo)價位，對應(yīng) 17 年 PE 估值 32 倍。