中國中車(601766)
中國中車發布2017年一季報，營業收入和歸母凈利潤均同比減少：營業收入為335.9億元，同比減少16.71%；歸母凈利潤11.5億元，同比減少42.05%；基本每股收益為0.04元，同比減少42.86%；經營活動的現金凈流出155.28億元，同比減少235%。公司2017年1季度銷售毛利率22.08%，相比去年同期減少1.11個百分點；銷售費用率和財務費用率分別為3.2%和0.7%，保持平穩，管理費用率為12.96%，比上年同期提高1.33個百分點。
公司業務結構上，鐵路裝備、新產業和海外收入同比減少，城軌設備、現代服務和維修業務呈增長態勢。鐵路裝備業務下降主要是動車和客車交付量下降影響，新產業業務下降主要由于風電裝備和新材料收入下降所致；海外收入下滑主要是與海外項目的交付進度和交付量下降有關。城軌設備業務收入的增長主要是地鐵銷量的增長；現代服務業增長主要是物流業務增加；維修收入主要來自是動車組高級修，預計全年將增長20%以上。
主營業務鐵路裝備板塊中，貨車和地鐵大幅增長，動車和客車大幅下降。
2017 年一季度鐵路裝備板塊中的收入結構發生變化，其中動車和客車收入同比下降，地鐵、貨車收入大幅增長。動車組收入72 億，同比下降60.7%；客車收入4.1 億元，同比下降89%；貨車收入39.3 億元，同比增長306%；地鐵車輛收入55.1 億元，同比增長44.2%。
2017 年投產里程減少導致整車需求下降： 2017 年下游鐵路總公司無論新建項目還是投產里程均有所減少：2017 年新建項目35 個，同比減少22.22%；全國投產里程預計2,100 公里，同比減少35%；投產里程的減少也意味著動車組交付需求的下降。
“十三五”城市軌道交通高速發展，17 年有望迎來投產高峰期。截至2016 年末，我國已有48 個城市開通城市軌道交通，總里程達4153 公里，規劃到2020年將有7000 公里的城鐵，CAGR 達14%。
城軌車輛需求擴張，符合規劃預期：公司1 季度城軌車輛產品收入55.1 億元，同比增長44.2%；且毛利率為16%，比去年同期提高4 個百分點；增長態勢明顯，符合17 年城鐵需求高峰的預期。我們認為公司17 年全年有望招標40 個城鐵項目，共計6000 城鐵車輛，創歷史新高值。
投資建議：
公司作為軌道交通行業的絕對龍頭企業，有望受益于下游城軌交通建設高峰和鐵路總公司需求逐步釋放的雙重利好，公司下半年有望實現修復，未來業績值得關注。