韻達股份
2016 年公司實現營業收入73.50 億元(+45.4%)，毛利率上升至31.2%(+0.1pct，以韻達股份2015 年毛利率計算)，歸屬于母公司凈利潤11.77 億元(+120.9%)，EPS 為1.32 元（根據公司年報披露）。公司擬每10 股派發現金紅利1.17 元（含稅），以資本公積金每10 股轉增2 股。
2016 年公司完成快遞業務量32.14億件，同比增長50.8%，實現營業收入73.50 億元，同比增長45.4%，高出行業平均收入增速1.9pct。受益于對成本管控的加強，其產品毛利率小幅上漲0.1pct 至31.2%，最終實現歸屬凈利潤11.77 億元，同比增長120.9%。
公司長期以來通過對成本端結構的優化，轉運中心由原來的80 多個縮減到了55 個，同時通過采用加盟商自跑的方式，公司運輸線路減少到了4200 條，在保證總票數增長的情況下，單票運輸成本和中轉成本不斷降低。根據我們的測算2016 年其單票運營成本為1.6 元，相較2013 年下降約45%。在現有快遞單價開始企穩的大環境下，良好的成本管控將為公司帶來更高的利潤。
受益于公司對整個運輸網絡的強化，公司產品運營效率和服務質量不斷提高，產品申訴率不斷下降，2017 年3 月僅為2.44%，顯著低于其他“通達系”快遞企業。在當前快遞行業競爭由價格轉向服務的大趨勢下，良好的服務質量將使得公司搶占行業先機，提升市場份額。
投資建議：我們預計公司2017-2018年EPS分別為1.56元和1.96元，給予“買入-A”評級，六個月目標價52.30元。
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