三棵樹(603737)
三棵樹發布2016 年報：公司實現銷售收入194821.04 萬元，較上年增長28.28%；歸屬于母公司股東的凈利潤為13365.82 萬元,較上年增長15.71%；同時公布利潤分配預案：擬向全體股東每 10 股派發現金紅利 4元（含稅），不以公積金轉增股本。
毛利率水平所有下降，主要源于期內墻面漆和木器漆毛利率均有所降低，同時毛利率相對較低的工程墻面漆占比提升。1）從產品結構來看，期內公司實現毛利率45.96%，較上年下降2.1 個百分點，主要產品毛利率均有下降。家裝墻面漆業務毛利率較上年下降1.15 百分點，工程墻面漆毛利率42.5%，下降了2.7 個百分點，毛利率較低的工程漆銷售增長加快，其收入占比提升導致整體毛利率有所下降；2）從價格-成本變化來看，期內家裝墻面漆和工程墻面漆銷量快速增長，銷售單價均有不同程度下降，特別是工程墻面漆單價較上年同期下降6.4%；同時制造費用和人工成本的增加也帶來毛利率下降，由于主要生產墻面漆的河南基地技改導致全年投產較晚、產能利用率較低，帶來單位制造費用明顯增加。
投資建議：公司作為國內首家建筑涂料上市公司企業，品牌和渠道布局優勢持續提升，同時不斷完善產品線，推出“馬上住”服務和“O2O”體系，加快推進向“涂料+服務咨詢+施工服務”的綜合服務商轉變。工程端業務拓展力度持續加大，效果較為明顯，有望驅動收入規模持續快速擴張；預計公司2017-2019 年EPS 為1.81 元、2.40 元、3.28 元，對應PE 分別為40、30、22 倍，給予“增持”評級。
風險提示：地產銷售超預期下滑、渠道擴張不達預期
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