海瀾之家(600398)
2017 年一季度業績增長平穩，凈利潤同比增長5.5%，業績符合預期。1）公司17 年一季度營收51.6 億元，同比增長0.6%，歸母凈利潤10.1 億元，同比增長5.5%，扣非凈利潤10 億元，同比增長8.4%，EPS 為0.22 元。公司業績自15 年四季度調整以來不斷向好，今年將看到業績逐季回暖提升。
主品牌海瀾之家收入穩健，愛居兔維持高增速，海一家明確定位尾貨清理，未來新品牌試水市場。1）海瀾之家主品牌收入平穩，4 月開始逐漸回升：17 年Q1 海瀾之家主品牌收入微降0.6%至43.7 億元，門店數凈增68 家至4305 家（含購物中心店27 家），連續營業12 個月以上門店單店收入下降10%，主要由于加密店導致顧客分流以及一季度天氣影響，4 月開始終端零售逐步回暖，當月主品牌銷售增幅達8%。2）愛居兔持續高增長，開拓女裝市場：17年Q1 愛居兔品牌收入增長55.3%至2 億元，門店數凈增71 家至701 家，單店收入增加超20%，增速喜人，計劃年內門店數達千家。3）海一家明確轉型，定位清貨渠道：17 年Q1 海一家品牌收入下降3.1%至1.2 億元，門店數凈關37 家至339 家，不斷淘汰低效門店，同時公司明確定位其為尾貨清銷渠道，對公司所有品牌尾貨進行折價銷售。4）不斷研發新品牌，探索市場需求：公司預計17 年下半年起將陸續推出輕商務、潮牌、家居、童裝等各類新品牌試水市場，增強品牌時尚度，打造多元化品牌矩陣。
公司增長穩健，估值低，賬上現金充裕，存在外延并購預期，推動公司成為多品牌管理集團，維持“買入”評級。16 年大幅開店，預計新店業績將于17 年逐漸釋放，且在“新零售”業態下回歸實體銷售，預計未來業績恢復雙位數增長可期。公司賬上現金91 億元，存在并購預期。考慮到終端消費持續低迷，我們維持公司盈利預測17-19 年EPS 為0.77/0.87/0.98元，對應PE 分別為14/12/11 倍，維持“買入”評級。
技術上，海瀾之家股價在經歷了連續下跌后，接近底部，進入超賣狀態，目前可以逢低建倉。