漢鐘精機(002158)
公司一季報收入同比增長 33%，歸母凈利同比增長 2.3%，預告上半年歸母凈利同比增長 0-10%。同時香港子公司近期收到臺灣經濟部投資審查委員會的批文，批準香港漢鐘以每股 36.55 元新臺幣價格收購臺灣新漢鐘 92.71%的股權。 自我們“強烈推薦-A”以來漲幅已達 76.4%，目前估值合理，下調至審慎推薦評級。
1 季度收入增速略超市場預期，但原材料價格上漲毛利承壓，歸母凈利同比增長 2.3%。 17Q1 收入 2.2 億元，同比增長 32.9%；營業利潤 2927 萬元，同比增長 5.09%；歸母凈利 2464 萬元，同比增長 2.29%。 1 季度公司綜合銷售毛利為 34%，成本上升超出收入近 1.5 個百分點； 銷售凈利率為 11%，同比下降3.5 個百分點。公司自去年下半年，四大產品（食品冷凍冷藏+高溫熱泵+空壓機+真空泵）訂單明顯增長，收入端略超市場預期， 1 季度預收款項為 2422 萬元，同比大漲 65%，反映市場需求熱度仍高；但原材料價格大幅上漲， 成本明顯增長，毛利率承壓，加之市場競爭較大，價格下降； 三費增加，尤其是定期存款減少財務收入明顯減少，明顯拉低公司的盈利水平。同時預告上半年歸母凈利為 8082 萬-8890 萬，同比增長 0-10%， 按目前在手訂單及排產情況來看，收入端增速仍然比較樂觀，然而成本上升影響不容小覷，利潤端未能釋放彈性。
收購臺灣新漢鐘獲臺灣投審會通過，近期將繼續后續程序。 收購新漢鐘事宜從15 年開始籌劃， 16 年 1 月授投子公司香港漢鐘為直接收購方，交易對價 18.9億元，按 16 年 1 月關聯交易說明中， 新漢鐘 16~18 年業績承諾分別為新臺幣1.67 億、 1.91 億、 2.07 億元（按現價折成人民幣約為 3832 萬、 4390 萬、 4753萬元）， 將明顯增厚公司的業績，同時在國際市場開拓上有協同促進。本次收到核準后，公司將在近期繼續啟動股東大會決議，并開始上報證監會的流程。
下調至“審慎推薦” -A 評級。 根據我們之前緊密的跟蹤，公司在手訂單充沛，收入端增速有所保障。預測公司 17-18 年凈利為 1.9 億元、 2.2 億元，對應 PE為 54 倍、 46 倍，考慮收購新漢鐘 17-18 年備考 PE 為 41 倍、 37 倍。自我們1 月 11 號上調至“強烈推薦-A”評級以來，漲幅已達 76.4%，目前估值合理，下調至“審慎推薦-A”。
風險提示： 原材料價格持續上升，收購新漢鐘進程不達預期