南極電商(002127)
16 年公司實現收入5.21 億元，同增33.85%，歸母凈利潤3.01 億元，同增75.27%，扣非凈利2.90 億元，同增75.31%，EPS0.20 元，業績符合我們預期。凈利增速高于收入受益于毛利率升、銷售費用率降；與扣非凈利增速接近，計入當期損益政府補貼同增42.37%帶動非經常性損益增74.21%。
16 年公司對業務分類方法進行調整，目前主要分為5 部分：分別為品牌綜合服務（對應15 年的標牌使用費+品牌服務費）、經銷商授權使用（新增）、貨品銷售、其他服務（增加個人IP 品牌收入）及園區平臺服務。
公司是經營品牌授權、電商服務、個人品牌業務、柔性供應鏈園區業務及少量貨品銷售業務的品牌商、電商服務商，LOGO 品牌、IP 品牌、個人品牌組成的品牌矩陣是業務核心。品牌授權指公司對供應商、經銷商授予旗下品牌的生產、經營權利；電商服務分為一般電商服務（質量管控、設計研發、爆款推送等）與專項電商服務（店鋪裝修、供應鏈金融等），品牌授權與一般電商服務通常一起打包提供給客戶。公司向供應商收取的品牌授權、一般電商服務費用體現為品牌綜合服務收入，向經銷商收取品牌授權費體現為經銷商授權收入，其他服務收入包括專項電商服務及Pony、母其彌雅等個人品牌業務收入，柔性供應鏈業務收入確認為園區平臺服務費。
技術上，南極電商股價居于高位，目前來說不建議建倉。
風險提示：應收賬款壞賬風險、時間互聯并購失敗風險、產品質量控制風險、品牌影響力下降等。
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