水井坊(600779)
投資要點：
中高端白酒供給側改革完成，茅臺18年提價預期增強或將繼續帶動中高端白酒成長。1）300元價位以上中高端白酒品牌和產能集中度提升，供給側改革完成。上輪周期300元以上品牌超過50家，經過行業擠壓和價格去泡沫化，目前全國化中高端品牌僅有茅五瀘劍、夢之藍、水井坊等少數品牌，競爭格局顯著優化。2）茅臺批價16Q3以來快速上漲，17年春節后維持在1200以上高位，打開中高端白酒價格天花板，帶動中高端白酒整體放量增長。3）茅臺17年上半年限量挺價，經銷商和終端對限量+提價預期增強，加大補庫存和囤貨力度。茅臺18年有望迎來提價窗口，如果茅臺提價或將進一步帶動中高端白酒價格提升。
聚焦核心市場成長路徑清晰，全國化步伐速度最快。公司16年聚焦5+5核心市場，實現全國化擴張放量。16年公司省內收入1.5億，占比13%，同比增33%；省外收入9.9億，占比84%，同比增51%，全國化擴張速度在中高端白酒品牌中最快。
盈利預測與投資建議：我們認為水井坊是少數具備全國化放量能力的品牌，聚焦核心市場放量，全國化速度最快，是白酒中的成長股。同時收入規模提升+費用投放穩定，理論凈利率有望提升至20%的水平。預計17-19年收入16.5/22.3/29.1億，同比+40%/35%/31%，EPS 0.63/0.90/1.27元，同比+37%/43%/42%，對應17-19PE為35/25/17x，維持“買入”評級。
技術上，MACD與RSI指標有回調的趨勢，預計4月28日與5月2日K線間的缺口會在后期得到回補。
風險提示：競爭加劇費用高于預期；新市場開發不達預期。
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