北斗星通(002151)
公司2016 年實現營業收入16.2 億元，同比增長45.97%，歸母凈利潤5168萬元，同比增長1.95%，擬每10 股派0.5 元（含稅）。
核心觀點：
子公司并表驅動營收快速增長，跨境并購終止產生損失影響業績釋放。公司營業收入大幅增長主要是華信天線、佳利電子全年并表所致。分產品看，導航基礎產品由于子公司并表同比增長81.16%；國防裝備受軍方機構調整影響同比下降5.41%；汽車電子平穩增長，增速22.56%；行業應用與運營服務受益海洋漁業應用終端更新同比增長37.03%。16 年華信天線和佳利電子共實現歸母凈利潤1.37 億元，已成為公司業績增長的主要驅動因素。凈利潤增速低于營收增速，一是海外并購終止損失500 萬歐元，二是政府補助同比減少892 萬元。另外，子公司全年并表導致公司管理費用和銷售費用分別同比增長33.27%和9.16%。公司2017 年目標實現營收同比增長25%。北斗芯片技術國內領先，引入大基金加速產業化發展。公司完成非公開發行，引入大基金成為第二大股東，確立了北斗芯片領域的國家隊地位，自主研發芯片業務16 年收入突破1 億元，募集資金16 億元加速北斗產業化進程，未來有望進一步受益于北斗產業應用的加速發展。
實施“北斗+”戰略，內生外延添增量。公司以基礎產品、國防裝備、汽車電子、行業應用與運營服務四大業務板塊為基礎，積極實施“北斗+”發展戰略，15-16 年相繼完成華信天線、佳利電子、銀河微波、廣東偉通的投資并購，業務格局逐步完善，未來有望繼續通過“內生+外長”帶來業績增量。
盈利預測及投資建議：預計17-19 年EPS 為0.24/0.31/0.39 元，對應PE 為124/96/76 倍，看好公司北斗芯片產業發展前景以及實施“北斗+”發展戰略下內生和外延帶來的增長空間，給予“買入”投資評級。
風險提示：軍品訂單低于預期，業績承諾低于預期，外延并購低于預期