上汽集團(600104)
事項：公司發布4 月產銷快報，4 月合計銷量實現50.1 萬輛，同比增5.9%，其中上汽大眾4 月銷量13.9 萬輛，同比-4.1%，累計同比-4.6%，上汽通用銷量14.5 萬輛，同比+14.2%，累計同比+5.0%，上汽乘用車銷量4.2 萬輛，同比+137.7%，累計同比+118.4%。
平安觀點：
上汽大眾銷量同比略下滑、上汽通用銷量增幅不俗：上汽大眾4 月銷量同比繼續下滑，我們認為這主要是由于銷量占比較高的轎車部分略有下滑導致，其中跑量車型桑塔納、POLO、朗逸銷量表現預計比較一般，預計5月份隨老品去庫存接近尾聲，新品SUV 途觀L、途昂、柯迪亞克銷量占比提升，上汽大眾銷量同比增幅有望改善。上汽通用4 月銷量同比大增14.2%，我們預計主要是全新MPV GL8 逐步上量，轎車終端優惠較大，昂科威銷量堅挺導致，后續銷量表現依然值得期待。
上汽乘用車銷量同比大增。上汽乘用車4 月銷量同比增137.7%，其中3月上市的小型SUV 名爵ZS 4 月銷量9768 輛，同比增108%。榮威RX5、榮威i6 表現均比較不錯，預計隨后續各個車型新能源版本上量，新車銷量爬坡，新SUV 車型上市，上汽自主乘用車年銷有望達70 萬輛。
德系大眾王者歸來，自主強勢崛起。大眾集團未來2-3 年在國內預計將推出10 款SUV 車型，上汽大眾預計2018 年將繼續推出2 款定位低于途觀的SUV，打造SUV 全系列，加速搶占國內市場份額。自主品牌乘用車進入盈利向上彈性周期，預計2017 年減虧40 億左右。
低估值+高分紅提供安全邊際。相對于公司目前所處周期，上汽估值仍偏低，2016 年公司分紅率提升至約60%，股息率較高，股價具備安全邊際。
盈利預測與投資建議：公司自主品牌乘用車強勢崛起、上汽大眾迎SUV新品周期、上汽通用利潤毋須擔憂，盈利高彈性可期。預計2017-2019年EPS 分別為3.42、3.76、4.19 元。維持“強烈推薦”評級，目標價36-40元。
風險提示：乘用車景氣度不及預期。