智光電氣(002169)
受益電改紅利，業績穩步增長：公司近日發布2016 年年度報告，報告期實現營收13.98 億元，同比增長6.98%；實現歸母凈利潤1.11 億元，同比增長3.11%。同時發布了利潤分配預案，以393,895,997 股為基數，向全體股東每10 股派發現金紅利1.80 元（含稅），送紅股0 股（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉增10 股。
傳統電力設備業務保持穩定：公司報告期電氣控制設備實現4.14 億元，同比下滑8.68%；電力電纜業務實現5.91 億元，同比增長1.40%。公司報告期內，傳統電氣控制設備略微下滑，電力電纜業務略微增長。但是，公司依托核心研發平臺，充分發揮在產品研發方面的領先優勢，積極推進產品技術新的應用領域，拓展軌道交通、港口岸電、儲能、光伏發電等細分市場的產品解決方案，為公司打造新的利潤增長點。未來，隨著十三五配網投資的加大，公司傳統電力設備業務有望保持穩中有進。
綜合節能市場前景廣闊，業績持續增長：公司報告期內實現營收2.53億元，同比增長8.01%；實現凈利潤0.97 億元，同比增長12.97%。報告期內，智光節能進行結構優化調整，開展板塊管理及經營，圍繞“發電廠節能增效、工業電氣節能增效和工業余熱余壓發電利用”核心優勢業務，繼續精耕細作。在工業節能領域，提高項目運營水平，有效控制風險，實現了良好的投資回報；在電廠節能領域，已全面掌握“電動給水泵系統節能改造”、“聯合引風機系統節能改造”、“汽輪機通流改造”和“電廠余熱吸收利用”四大方面的技術和經驗，繼續保持在電廠節能行業的領先地位和市場競爭力。
受益廣東用電大省，加速發展用電服務業務：公司報告期內實現營收1.73 億元，同比增長150.71%；實現凈利潤0.10 億元，同比增長24.87%。報告期內，智光用電投資經過兩年的用電服務線下布局，已構建面向客戶的用電服務業務發展基礎架構，報告期內，在昆明和佛山區域新設的用電服務公司以及廣州、肇慶、汕頭、江門、東莞和南寧區域已成立用電服務公司，廣泛開展用電運維和托管服務、工程建設服務，微網、分布式能源服務亦有序進行開發。報告期內，位于廣州、汕頭、南寧、江門4 個監控中心已投運，“智能用電服務平臺”運行效果良好，已完成系統的功能升級以及手機APP 的開發運用，線上信息與線下服務緊密相結合的同時更具“便捷化”和“智能化”，正為專變用戶打造更貼身的“互聯網+運維服務”體驗，提高運維效率和用戶服務粘性。同時，受益于廣東作為用電大省和電力體制改革的先鋒，公司積極開拓售電市場，報告期內，公司在廣東省售電業務取得“從0 到1”突破并有所斬獲，2016 年7 月獲得準入名錄，2016 年全年代理用戶售電量近3 億度，具備了較強的競價交易能力，目前已簽訂2017 年度長協電量超過4 億度，預計2017 年全年售電量近10 億度。智光用電投資于2016 年12 月設立的廣西智光電力銷售有限公司，已于2017 年1 月迅速切入廣西廣西壯族自治區電力交易市場，簽訂2017年度長協電量超過4 億度。
投資建議：維持買入-A 投資評級，6 個月目標價21.00 元。我們預計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為24.1%、22.8%、20.5%，凈利潤增速分別為27.4%、27.5%、26.9%。暫不考慮分紅攤薄影響，同時考慮到公司作為南網地區電力體制改革最受益標的之一，維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為21.00 元。
風險提示：傳統電力設備業務競爭加劇，用電服務業務拓展不及預期，估值過高風險。