兆馳股份(002429)
聯網轉型持續推進
兆馳股份2016 全年業績YoY+8.3%，改善趨勢延續。公司聚焦資源于互聯網電視業務，智能終端運營服務收入快速增長。未來，隨著品牌與渠道建設的持續推進，風行系互聯網電視有望放量。
2016Q4 業績扭虧為盈
兆馳股份2016 全年實現收入74.8 億元，YoY+22.7%；實現業績3.8 億元，YoY+8.3%；實現EPS0.23 元。其中，2016Q4 單季度實現收入23.3 億元，YoY+42.1%；實現業績2436 萬元，去年同期因電視ODM 行業競爭加劇、產品價格下調，虧損8652.8 萬元。公司收入與業績基本符合市場預期。業績改善主要由于高毛利互聯網服務收入大幅增加，增強整體盈利能力，公司2016Q4 實現毛利率16.4%，同比提升5.4pct。同時，由于供應商付款方式調整，全年經營活動產生現金流凈額6.4 億元，YoY+2158.1%，現金流狀況明顯改善。
推品牌建渠道，知名度不斷提升
兆馳原有業務以2B 端為主，品牌與渠道為短板。隨著公司經營理念的轉變以及資源向互聯網電視業務聚焦，品牌與渠道投入力度不斷加大。品牌建設方面，兆馳利用戰略合作伙伴資源優勢，在東方衛視多個熱門綜藝節目以及全國多個高鐵站進行廣告投放，品牌知名度持續提升。渠道方面，兆馳引入業內銷售團隊推動自主渠道建設，2016 年已完成多層級、多區域覆蓋的渠道建設，2017 年目標完成20000 家線下經銷網點的建設。同時，公司推出裝有風行系統的聯合品牌電視，借助戰略合作伙伴渠道快速實現終端市場覆蓋。
轉型初見成效，互聯網服務收入快速增長
通過自主品牌與聯合品牌電視銷量的增長，風行系互聯網電視迅速積累了大量用戶?！爸悄芙K端+內容制作+平臺運營”的生態布局已初步形成，向互聯網業務的戰略轉型也已初現成效。2016 年，疊加風行在線并表因素，公司互聯網服務實現收入5.5 億元，同比增長1450.6%。同時，互聯網服務實現毛利率37.7%，同比提升19.4pct，盈利能力明顯增強。
運營前景可期，維持“增持”評級
通過自有品牌與聯合品牌電視銷量的持續增長，風行系電視已累計大量用戶，運營收入快速增長。隨著與東方明珠合作的深入、品牌運營與渠道建設的持續推進，互聯網電視銷量有望放量增長，并貢獻運營收益。預計2017-2019 年EPS 分別為0.31/0.43/0.55 元，考慮到互聯網電視未來發展前景，給予2017 年40-45 倍估值，對應合理價格區間為12.40-13.95 元，維持“增持”評級。
風險提示：互聯網電視消費者接受度低，原材料與人工成本上漲。