上周股市和商品市場，進(jìn)行了一場牛熊大戰(zhàn)，不過結(jié)果并不像某“搏擊高手”和“太極宗師”比武那么干凈利落，大家各說各的話。上周初法國大選不太像要爆出黑天鵝事件，中間聯(lián)儲對疲軟的第一季度增長數(shù)據(jù)輕描淡寫一筆帶過，臨近周末非農(nóng)業(yè)就業(yè)數(shù)據(jù)超強(qiáng)，市場認(rèn)為六月加息板上釘釘。一家大型能源類對沖基金突然清倉多單，加上美國鉆井?dāng)U張，帶動(dòng)石油期貨價(jià)格暴跌，布倫特油價(jià)跌破50美元，去年OPEC協(xié)定減產(chǎn)后的油價(jià)所得已經(jīng)全部失去了，不過周五石油市場初顯企穩(wěn)跡象。聯(lián)儲無視短期經(jīng)濟(jì)弱數(shù)據(jù)，政策利率期貨價(jià)格一度顯示市場相信六月加息概率達(dá)到97%。盡管貨幣環(huán)境趨緊，市場看好經(jīng)濟(jì)走勢，資金繼續(xù)從債市流向股市，增風(fēng)險(xiǎn)、增杠桿的主題之下，S&P500指數(shù)企于歷史新高，科技巨企亮麗的業(yè)績更讓NASDAQ一馬當(dāng)先。資金對法國選舉結(jié)果感到放心，資金加速流入歐元區(qū)，歐元兌美元走出去年11月以來的高位，歐股表現(xiàn)良好，法德國債之間的利差持續(xù)縮小。大宗商品憂慮于中國貨幣環(huán)境從緊、政府嚴(yán)防金融風(fēng)險(xiǎn)，銅價(jià)與鐵礦石價(jià)暴跌。避險(xiǎn)情緒淡化，黃金的對沖需求減少，金價(jià)大幅走低。
美國四月非農(nóng)就業(yè)增加了211K，遠(yuǎn)好過上期的79K和分析員預(yù)測的185K，失業(yè)率降至十年新低的4.4%。此數(shù)據(jù)印證了聯(lián)儲認(rèn)為第一季度的弱增長是短期現(xiàn)象的判斷，市場認(rèn)定六月加息已經(jīng)無甚懸念。毫無疑問，美國的勞工市場處于完全就業(yè)狀態(tài)，工資壓力也可能傳導(dǎo)到消費(fèi)物價(jià)層面，貨幣當(dāng)局需要做一些收緊動(dòng)作。但是4.4%的失業(yè)率是在勞工參與度下降的情況下取得的，而且時(shí)薪上漲暫時(shí)未見加速現(xiàn)象。筆者認(rèn)為今年六月、九月和十二月中會有兩次加息機(jī)會，公開市場委員會在六月動(dòng)手的機(jī)會明顯上升，原因是市場預(yù)期已經(jīng)起來了，政策決策可能要被市場牽著鼻子走。
筆者今年以來一直看好歐元資產(chǎn)，法國大選結(jié)果為資金流入歐洲增添了動(dòng)力。歐洲的經(jīng)濟(jì)增長在加速，今年第一季度增速甚至好過美國。當(dāng)然歐洲經(jīng)濟(jì)仍存在結(jié)構(gòu)性問題，銀行資本金仍需增強(qiáng)，德國與意大利大選仍是懸在頭上的劍，不過歐元匯率已經(jīng)超跌，美國股市估值偏貴，令資金流向歐洲。歐洲應(yīng)該是增杠桿的首選資金出處。
大宗商品價(jià)格暴跌，有前一段游資爆炒的因素，這一點(diǎn)在中國期貨市場尤其明顯。隨著資金環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境的收緊，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的行情出現(xiàn)了調(diào)整。在基本面上，筆者認(rèn)為全球工業(yè)生產(chǎn)已在一月見頂。除了美國第一季度的增長數(shù)據(jù)(與今年退稅時(shí)間較晚有關(guān))，全球范圍內(nèi)增長都出現(xiàn)了加速現(xiàn)象。但是第二季度后貿(mào)易和投資活動(dòng)就有放緩的跡象，并在最新的PMI數(shù)據(jù)中反映了出來。瑞信全球經(jīng)濟(jì)研究認(rèn)為，工業(yè)增長已經(jīng)開始減速，美國和中國的刺激政策估計(jì)也不如預(yù)期。如果這個(gè)觀點(diǎn)被證實(shí)，則對通脹前景、央行政策、商品價(jià)格均有影響。