16年利潤增長19%，17Q1利潤增長32%
公司2016年實現營收33.47億元，同比增長35.64%；實現歸母凈利3.5億元，同比增長19.22%，每10股派發現金股利7.2元；實現經營性現金流量凈額3.4億，同比增長70.14%。2017Q1年實現營收9.65億元，同比增長39.75%，實現歸母凈利9919萬元，同比增長31.86%?？傮w來看，公司一季度業績保持穩健增長，主要受益于1）下游客戶銷量穩定增長，2017年Q1主要合資客戶一汽大眾、一汽豐田銷量同比分別增長10.3%、7.3%，自主客戶奇瑞、傳祺同比分別增長11%和68%；2）公司產品結構優化，高單價的車燈類產品占比加重，車燈單價從15年49元提升至58元。展望全年，我們認為公司車燈主業增長勢頭強勁，三角警示牌等其他業務有望繼續保持，全年增速樂觀。
車燈業績穩增，產品路徑向智能化、高端化挺進
2016年公司承接車燈新項目138個，車燈銷量增長16.32%，產品單價提升18%。車燈主業實現收入29.83億元，同比增長37.97%，占比進一步提升。車燈產品屬于高附加值產品，未來智能LED車燈有望成剛需，國內車燈需求或將迎來井噴式發展。目前公司AFS已與傳祺配套，第一代ADB前照燈研發成功，合作奇瑞旗下凱翼汽車。公司依托國產代替進口的趨勢，繼續開發AFS和ADB，車前向大燈智能化挺進。我們認為，星宇內生研發實力過硬+LED車燈進口替代需求，未來在產品升級背景下公司業績增長有望持續。
客戶結構高端化再進一級，自主+海外兩條腿走路
合資、外資客戶方面，2016年星宇取得奧迪A3、Q5前照燈項目與德國寶馬全球平臺配套F45/F46 LCI后組合燈項目，成功打入奧迪、寶馬配套體系，LED車燈方面也與松下攜手合作。自主客戶方面，星宇深化大眾配套、開拓奇瑞旗下凱翼。我們認為，國家政策導向下，自主車企逐漸崛起，公司在深入挖掘自主品牌發展潛力的同時，繼續開拓國外新市場，做到自主+海外兩條腿走路。
主業穩增，智能網聯推進，維持買入
公司在緊抓主業的同時，積極發展智能化、全球化、高端化戰略，已增持江蘇物聯20%股份，增強在車聯網、V2X、汽車電子等領域的滲透力，未來發展可期。我們預測公司16/17/18年的EPS分別為1.64/2.07/2.51元。對應PE分別為23.0/18.2/15.0倍，維持“買入”評級。