一季度業績大超預期，盈利能力持續提升
延續去年三季度以來覆銅板量價齊升勢頭，公司2017年第一季度實現營業收入23.8億元，同比增長26%，歸母凈利潤2.8億，同比增長86%，扣非歸母凈利潤同比增長73%，大超市場預期。公司17年Q1毛利率達24.97%，同比提高4.16個百分點，環比提高2.65個百分點，創2004年以來單季新高，公司營收的快速增長及盈利能力的提升充分體現覆銅板漲價周期下的業績彈性，奠定全年業績高增長基調。
原材料及覆銅板漲價大趨勢持續，全年業績高增長可期
4月份覆銅板及標箔價格在傳統需求淡季、原銅價格波動及前期漲幅較大等綜合影響下出現階段性小幅回調，但在供給受限，下游汽車電子、新能源汽車、通訊伺服器等細分市場需求帶動下，我們認為產業鏈漲價大趨勢未變，伴隨近期鋰電銅箔加工費重回加價勢頭，疊加行業逐步進入需求旺季，覆銅板價格趨勢向上。公司為覆銅板龍頭，面向全球級大客戶，漲價溫和、可持續性及安全性強，全年有望受益漲價效應傳導，并配合新增產能釋放實現業績高增長。
高頻基材等高端產品市場潛力巨大，提供長期成長動能
汽車ADAS系統及5G無線通信系統催生迅速擴大的微波/射頻市場，大量高性能的高頻板材將被廣泛使用，蘊含巨大商機，但國內廠家提供的微波/射頻領域用基材產品在性能、水平方面與國外同類產品仍存在差距，國內領先的高頻板材廠商將面臨巨大的進口替代機遇。公司產品定位中高端，近年將微波/RF的基材作為剛性CCL重點發展方向，部分系列填補了國內RF基材的市場空白，產品銷售規模不斷擴大。公司擬投入20億元用于高導熱、高密度PCB板用覆銅板、高頻高速覆銅板及粘結片的項目擴產，且常熟新建年產150萬平方米高頻材料的新工廠預計2018年第一季度末投產。伴隨高速傳輸、射頻應用、服務器、汽車電子、消費電子等領域高端板材的量產，公司盈利能力及市場占有率將進一步提升，長期成長值得期待。
維持“買入”評級
覆銅板漲價業績彈性大，汽車電子及通訊高端板材長期成長前景好。預計17-19年凈利潤分別為13.3/16.7/21.3億，eps分別為0.92/1.16/1.48元，PE分別為13/10/8X，維持“買入”評級。