東風股份(601515)
收入穩(wěn)增利潤同比持平，煙標行業(yè)復蘇可期
公司發(fā)布2017 年一季報，一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.6 億元，同比增長12.8%；歸屬上市公司股東凈利潤2.0 億元，同比增長0.2%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.0 億元，同比增長1.4%。一季度銷售毛利率為43.4%，相比去年同期下降3.2 個百分點，主要是由于市場競爭的加劇以及原材料成本的提升。我們認為煙草行業(yè)有望進入復蘇階段，隨著煙草行業(yè)庫存壓力的減小、煙草產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和煙標行業(yè)集中度的提升，煙標龍頭企業(yè)將率先復蘇。
多元化業(yè)務穩(wěn)健推進，大消費產(chǎn)業(yè)積極布局
公司業(yè)務多元化穩(wěn)健推進，PET 基膜與功能膜市場推廣初見成效，并積極在大消費產(chǎn)業(yè)領域布局。公司2016 年與深圳市天圖投資及相關方在深圳和成都合作設立兩只消費品并購基金，基金規(guī)模分別為5 億元和3 億元，由天圖資本進行管理。截至目前，成都天圖天投東風股權投資基金中心累計投資額為1.24 億元人民幣，深圳天圖東峰創(chuàng)新消費投資咨詢中心正在籌備中。與天圖投資合作能夠為公司帶來消費品投資領域的經(jīng)驗和資源，促進公司大消費業(yè)務的發(fā)展。
盈利預測與投資建議
預計2017-2019 年歸屬上市公司股東凈利潤為6.51/7.72/9.43 億元，分別對應19/16/13 倍PE。我們看好公司主業(yè)復蘇、多元化業(yè)務拓展和“印刷包裝與大消費品產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動”戰(zhàn)略的發(fā)展前景，維持“買入”評級。
風險提示
下游煙草行業(yè)景氣情況對煙標產(chǎn)業(yè)有重要影響；原材料價格波動影響公司利潤；新業(yè)務開拓效果存在不確定性。