[摘要]
投資要點一季報優點：1、資金端有優勢，付息率環比下降，存款保持較快增速；2、不良率環比下降；3、撥貸比保持在高位（4%）。
一季報缺足：1、手續費增速持續放緩，同比降12%。2、匯兌損益下降較多。
投資建議：農業銀行16、17EPB0.89X/0.77X（國有行0.87X/0.77X）；PE5.97X/5.83X（國有行6.35X/6.25X）。農行撥備前利潤好于市場預期，農行是我們納入中泰證券3月金股組合的唯一只銀行股，繼續看好。2月中旬以來，我們只推薦大銀行板塊，堅定而持續地推薦。3月中泰金股是農行，4月是工行。這段時間，持有大行，是有絕對收益的；相對銀行板塊和大盤，大銀行有明顯的相對收益。
目前監管環境下，選擇金融企業的標準：1、負債端有優勢的；2、合規經營的。大銀行目前估值17年PB0.76倍，基本面穩定，中長期持有，仍會有穩定的收益。當市場沒有好選擇時，重視大銀行的配置價值！季報點評：
1季報概述。農業銀行1Q17營收、撥備前利潤、凈利潤同比增速分別為-1.6%、6%、1.9%。
1季度凈息差環比持平：收益率、付息率均有下降1季度凈利息收入環比增長3.2%，生息資產環增3.9%，可推凈息差環比平穩，我們測算的單季年化凈息差環比持平。資產收益率與資金成本均有下降：生息資產收益環比下降3bp，計息負債付息率環比下降4bp。
1季度資產負債環比變化：資產端債券投資、同業資產占比下降，存款環比增長6%1季度資產負債增速變化：貸款環增4%、債券投資環比增長6.6%；存款環比增長6.1%、同業負債環比下降11%。1季度資產負債結構變化：貸款、債券投資占比提升0.1%、0.7%，同業資產占比下降0.4%。
