“今年是投資界的收獲年，也是IPO的收獲年，沒有一年像今年能夠有這么多的公司上市。” 清科集團(tuán)董事長倪正東在第十七屆中國股權(quán)投資年度論壇上表示，2017年P(guān)E、VC投資的不少企業(yè)隨著IPO通過總量的增加實(shí)現(xiàn)成功上市，其中深創(chuàng)投旗下共有19家公司成功上市，達(dá)晨有17家，清科有三家。
根據(jù)清科研究中心私募通統(tǒng)計(jì)，2017年1月至11月，中企在境內(nèi)上市414家，相比2016年的227家，增長82.3%。其中機(jī)械制造、化工原料及加工、生物技術(shù)和醫(yī)療健康行業(yè)拔得前三甲，成為2017年前11個(gè)月上市企業(yè)最多的行業(yè)。而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)僅8家公司順利上市，走勢漸入低谷。
另一方面，PE、VC行業(yè)在2017年迎來空前收獲。今年以來，PE、VC支持上市企業(yè)數(shù)量達(dá)到270家，較2016年前11月上漲88.0%，實(shí)現(xiàn)歷史新高, 滲透率達(dá)到57.0%。
與此同時(shí)，“大發(fā)審委”上任至今，過會率不如從前，為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的退出帶來了一定壓力，而“減持新規(guī)”的規(guī)定也讓這些機(jī)構(gòu)的退出成本上升。今年以來，中小創(chuàng)走勢低迷，也為這些機(jī)構(gòu)的退出蒙上了一層陰影。
2017年1月至11月，機(jī)械制造行業(yè)上市企業(yè)數(shù)量最多，達(dá)77家，占比18.6%。化工原料及加工、生物技術(shù)與醫(yī)療健康行業(yè)分列第二位和第三位，數(shù)量分別為54家和46家。
發(fā)審會直擊七大重點(diǎn)問題
“雖然審核越來越嚴(yán)格，但如果僅以某一天或者某幾次的審核情況來下結(jié)論，可能還為時(shí)過早，需要再觀察一段時(shí)間。”上述來自上海的投行人士表示。
不過，通過對IPO申請被否公司進(jìn)行梳理，還是可以找到發(fā)審委關(guān)注的一些重點(diǎn)。券商人士普遍認(rèn)為，擬IPO企業(yè)整個(gè)報(bào)告期內(nèi)的內(nèi)控完善、規(guī)范及有效性，是本屆發(fā)審委委員重點(diǎn)考慮的問題，以往凈利潤高、過會率就高的規(guī)律將被逐漸打破。
投行人士總結(jié)的以往IPO審核規(guī)律是，凈利潤3000萬元以下，過會率很低；5000萬元以上的，只要沒有什么嚴(yán)重問題，基本會放行；高于1億元的，過會率很高。
綜觀新一屆發(fā)審委關(guān)注的問題，總結(jié)起來，可以概括為七個(gè)方面，分別是財(cái)務(wù)問題、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭、募集資金運(yùn)用、持續(xù)盈利能力、規(guī)范運(yùn)作問題、是否遵循現(xiàn)有法律法規(guī)。對此，業(yè)界認(rèn)為，從本質(zhì)上看，可能體現(xiàn)的是委員對技術(shù)問題、業(yè)務(wù)問題、披露問題等的深層次關(guān)注。
比如，11月29日被否的3家公司，重慶廣電被問及資產(chǎn)完整性、缺乏業(yè)務(wù)資質(zhì)、同業(yè)競爭、財(cái)務(wù)指標(biāo)異常、資產(chǎn)折舊；博拉網(wǎng)絡(luò)被問及的問題包括股份代持、業(yè)務(wù)模式、凈資產(chǎn)收益率、同業(yè)競爭、員工薪酬；北京全時(shí)天地則被問及業(yè)務(wù)依賴、收入確認(rèn)、財(cái)務(wù)指標(biāo)異常、經(jīng)營資質(zhì)等。
在財(cái)務(wù)方面，毛利率異常、主要資產(chǎn)構(gòu)成存在重大瑕疵、操縱收入等都有被關(guān)注。以毛利率問題為例，如果擬IPO企業(yè)毛利率與同行業(yè)上市公司存在明顯異常情況，被否的可能性就大幅增加。而在“大發(fā)審委”否決的22家企業(yè)(截至11月29日)中，有15家企業(yè)被發(fā)審委問及毛利率相關(guān)問題，占比為68.2%。
可轉(zhuǎn)債市場將迎凜冽寒冬？
“市場不好，棄購了兩次可轉(zhuǎn)債，沒想到又中了。”投資者吳女士據(jù)記者感慨：“棄購吧，又影響以后打新；不棄購吧，又擔(dān)心破發(fā)。”吳女士陷入了兩難的困境中。
而在這種困境的背后，則是整個(gè)可轉(zhuǎn)債市場的低迷。
投資者津津樂道的可轉(zhuǎn)債打新由盛夏極速入冬：新債破發(fā)，舊債低迷，可轉(zhuǎn)債市場的溢價(jià)率正在慢慢收窄。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期股市債市走弱，再加上可轉(zhuǎn)債加速發(fā)行，短期內(nèi)可轉(zhuǎn)債市場的投資難言樂觀。
中信建投分析師丁魯明認(rèn)為，快速暴力的減持模式，使投資者的預(yù)期迅速下降，從而降低了可轉(zhuǎn)債的收益。
興業(yè)證券分析師左大勇則表示，供給影響節(jié)奏，但根本還是權(quán)益市場。“估值壓縮肯定與近期轉(zhuǎn)債供給加碼有關(guān)，畢竟目前一個(gè)月相當(dāng)于此前一年的量，這讓市場承接起來有些吃力。但轉(zhuǎn)債偏弱的根本還是在于權(quán)益市場不佳。畢竟估值反映的是股市和正股的預(yù)期，在股市預(yù)期轉(zhuǎn)弱和供給上升的組合下，轉(zhuǎn)債估值壓縮是在所難免的事情。”
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