A股主板的修復(fù)性反彈、創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買賣點(diǎn))的“市夢率”強(qiáng)勢仍在延續(xù)，但行情整體越來越滯重，盤勢結(jié)構(gòu)也越來越松散。一是主板市場出現(xiàn)地產(chǎn)股穩(wěn)健、銀行(行情 專區(qū))股趨弱的分化；二是依賴主題驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)業(yè)板開始出現(xiàn)熱點(diǎn)發(fā)散、弱股補(bǔ)漲現(xiàn)象。至此，主導(dǎo)后期A股局勢的兩大決定性因素已逐漸清晰：主板市場的穩(wěn)健性取決于地產(chǎn)股，創(chuàng)業(yè)板“市夢率”泡沫何時(shí)會(huì)破滅取決于IPO何時(shí)重啟。
關(guān)于地產(chǎn)股，目前形成了“房產(chǎn)稅擴(kuò)圍”與“放松再融資”相互制衡的局面，這決定了估值超低的優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股有修復(fù)性反彈的動(dòng)機(jī)，但還不具備形成趨勢性行情的基本條件。隨著調(diào)控政策的不斷完善以及房地產(chǎn)(行情 專區(qū))行業(yè)自身的不斷成熟，我國房地產(chǎn)業(yè)正在從高速增長期進(jìn)入成熟階段。在資本門檻不斷抬高、政策門檻不斷提升、行業(yè)利潤逐步下降、調(diào)控措施不斷齊全的趨勢下，房地產(chǎn)行業(yè)未來加劇分化的趨勢已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)，一線地產(chǎn)公司和具有區(qū)域性優(yōu)勢的地產(chǎn)公司會(huì)不斷實(shí)現(xiàn)“贏家多吃”，三、四線地產(chǎn)公司會(huì)逐步衰亡，房地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)權(quán)重、股市中地產(chǎn)股的指數(shù)權(quán)重會(huì)不斷減弱。我們認(rèn)為，按照不同資源稟賦、不同資本路徑和不同資本規(guī)模，分化趨勢下有三類房地產(chǎn)企業(yè)有望勝出。一類是資本積累雄厚、土地儲(chǔ)備雄厚、全國性布局的一線地產(chǎn)公司；第二類是背靠央企集團(tuán)、資源稟賦優(yōu)異的“中字頭”房地產(chǎn)公司；第三類是符合政策導(dǎo)向、被政策優(yōu)先支持的保障房、廉租房、城市棚戶改造項(xiàng)目業(yè)務(wù)占比大的房產(chǎn)企業(yè)。
由于房地產(chǎn)行業(yè)正在從經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)逐漸降格為民生基礎(chǔ)型產(chǎn)業(yè)，估值基準(zhǔn)從2009年之前20-40倍PE區(qū)間降格到現(xiàn)在的8-15倍PE區(qū)間是一種合理現(xiàn)象。我們認(rèn)為，未來較長時(shí)間內(nèi)，主流地產(chǎn)股估值在10-15倍PE之間波動(dòng)或是常態(tài)，10倍TTM-PE以下增加配置，接近15倍TTM-PE縮減配置是一種合理的策略。年內(nèi)，在再融資開禁與“房產(chǎn)稅擴(kuò)圍”的對沖作用下，地產(chǎn)股整體或仍以“跌多了漲，漲多了跌”的區(qū)域性波動(dòng)為主，但結(jié)構(gòu)上會(huì)不斷優(yōu)劣分化。基于優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股上半年已經(jīng)基本鎖定了大半盈利，且估值低廉，存在修復(fù)性反彈的動(dòng)機(jī)，但并不能形成趨勢性行情，反彈完畢后行業(yè)內(nèi)部分化的現(xiàn)象會(huì)更加明顯。
我們之前曾分析提示，IPO重啟帶來的比價(jià)效應(yīng)和資金分流將是刺破創(chuàng)業(yè)板“市夢率”估值泡沫的最大殺器。到目前為止，創(chuàng)業(yè)板已上市公司為353家。截至7月底，正在排隊(duì)待審的準(zhǔn)上市公司為746家，還有83家公司之前已經(jīng)過會(huì)，這829家擬上市公司和準(zhǔn)上市公司不一定都會(huì)上創(chuàng)業(yè)板，但在“加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，積極培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) ”、“用市場機(jī)制倒逼經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整緊迫感”背景下，上創(chuàng)業(yè)板的公司數(shù)至少會(huì)超過一半以上，即使按一半計(jì)算就已明顯超過現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)板的規(guī)模。
IPO到底會(huì)在什么時(shí)候真正重啟呢？在7月底、8月份“IPO重啟敏感期”過后，業(yè)界新的一致性重啟預(yù)期是10-11月份。股市的超前預(yù)感效應(yīng)決定著，創(chuàng)業(yè)板的行情不會(huì)等到IPO真正重啟才應(yīng)聲下跌，如同之前市場都認(rèn)為IPO會(huì)在8月份重啟，創(chuàng)業(yè)板在6月初就開始劇烈震蕩那樣會(huì)提前2個(gè)月左右作出反應(yīng)。因此，雖然市場的熱點(diǎn)重心仍在創(chuàng)業(yè)板，但后階段的創(chuàng)業(yè)板會(huì)越走越滯重。結(jié)合半年報(bào)的密集披露、盈利預(yù)期下修的壓力，8月份創(chuàng)業(yè)板震蕩幅度加大仍是大概率事件。
在創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)增大、主板活力不足的格局下，按照“主題制勝”的邏輯，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的策略視角可階段性離開創(chuàng)業(yè)板，利用估值價(jià)差重點(diǎn)挖掘主板中的新興產(chǎn)業(yè)和新型消費(fèi)股，主板中也有消費(fèi)電子，也有環(huán)保節(jié)能，也有醫(yī)療生物，也有文化傳媒(行情 專區(qū))公司，且盈利的穩(wěn)定性和估值水平更具比較優(yōu)勢。除此之外，當(dāng)前的“酷暑”主題也值得關(guān)注，如酷暑帶來農(nóng)副食品(行情 專區(qū))價(jià)格上漲，7-8月份的CPI因此可能會(huì)“沖3”，帶來相關(guān)受益主題；再如酷暑催熱了避暑旅游和暑假游，旅游服務(wù)類公司將大受其益等。