安信證券程定華博士近日發(fā)布研報，稱近期市場波動較大，由于每周出臺的政策都不下三個，對政策解讀的不同導致市場情緒極不穩(wěn)定。預計8月市場區(qū)間波動概率較大，周期性行業(yè)的趨勢性投機機會并沒有來臨。建議短期超配食品(行情 專區(qū))飲料、電力(行情 專區(qū))、建筑、醫(yī)藥(行情 專區(qū))、家電(行情 專區(qū))、零售、保險(行情 專區(qū))和鐵路板塊。題材類建議投機鐵路、電網智能化和配電網建設、城市網管改造、水泥、新能源等行業(yè)。
程定華認為，近期全國展開落實到鄉(xiāng)一級的大范圍審計、央行的逆回購操作、政府擴大基礎設施建設以穩(wěn)定經濟增長的規(guī)劃都在不同程度上攪亂了市場對于政策的預期。
程定華表示，二季度的企業(yè)盈利下滑基本已被市場預期消化，由于財政政策的調整，投資者更為關心的問題是政府投資計劃上調后，這是否會帶來企業(yè)盈利的反彈和周期性行業(yè)的投資機會？安信認為，企業(yè)盈利的疲軟主要是來自于供求關系的不平衡，而不是需求的疲軟。觀察周期性行業(yè)的需求增速，很有可能正處于短周期需求景氣的高點而非低點。如果強行在已經不低的基建投資基礎上再加一把力，只能帶來企業(yè)盈利的短周期反彈，并誘導產能過剩行業(yè)進一步累積產能。一旦地產的景氣周期由高位轉至下行，或者財政支出難以為繼，將導致整體的企業(yè)盈利重新走入下降區(qū)間。
按照政府的規(guī)劃，出現(xiàn)投資調整的項目包括棚戶區(qū)改造、鐵路、城市管網建設、電網智能化和配電網建設、4G、光伏和環(huán)保。根據(jù)安信的估算，這些行業(yè)新增投資的增量今年下半年可能不超過2500億元。
程定華認為，緊貨幣政策制約了積極財政政策。目前有兩種方法可能打破這一僵局：一是采用行政干預的方式降低政府相關投資的融資成本，這在今年6月份可能已經發(fā)生；二是貨幣政策全面轉為適度寬松。如果8月份逆回購利率下降至3.5%以下，繼續(xù)引導整體利率下行，那么可以確認貨幣政策已經轉向。
在寬松貨幣的情境下，豬肉價格處于大周期的底部、工業(yè)品價格已經止跌反彈，加上海外原油價格上漲，使得通貨膨脹容易在下半年上升到3%以上，觸碰政策上限。而一旦通脹觸碰到上限，貨幣政策方向將重新進入到迷宮之中。
程定華稱，如果下一個季度的政策組合為積極財政政策和適度寬松的貨幣政策，預期鐵路、電網智能化和配電網建設、城市網管改造、水泥、新能源等行業(yè)可能具有題材炒作價值。鑒于貨幣政策即使寬松，可持續(xù)性也不強，同時即使在本輪政府投資和房地產(行情 專區(qū))行業(yè)的景氣高點，都沒有看到總需求和總供應的平衡，也沒有看到企業(yè)盈利能力的改善，這意味著周期性行業(yè)的趨勢性投機機會并沒有來臨。行業(yè)配置建議為食品飲料、電力、建筑、醫(yī)藥、家電、零售、保險和鐵路板塊。