近期，隨著金融去杠桿的不斷深入和二季度末宏觀審慎評估(MPA)考核的臨近，貨幣市場和債券市場出現(xiàn)了一些波動(dòng)，銀行業(yè)的流動(dòng)性似乎也有些緊張，商業(yè)銀行之間存款搶奪也在不斷加劇。所以，有些專家就認(rèn)為這與目前的金融去杠桿力度過猛以及表外理財(cái)納入MPA考核有關(guān)。不過，筆者認(rèn)為，要辯證看待去杠桿，而且，金融去杠桿過程中還是要充分發(fā)揮MPA體系的作用。

　　金融機(jī)構(gòu)表外理財(cái)近年來發(fā)展很快，尤其城商行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)張迅猛，大幅超出MPA監(jiān)管紅線。但理財(cái)資金并沒有真正配置到該配置的領(lǐng)域。一些理財(cái)產(chǎn)品、融資方式的“創(chuàng)新”，不僅沒有成為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道，反而成了規(guī)避宏觀調(diào)控、信貸政策的妙方，僅充當(dāng)銀行與企業(yè)間資金的“二傳手”。

　　盡管市場整體“不差錢”，但理財(cái)產(chǎn)品資金運(yùn)用不能與實(shí)體經(jīng)濟(jì)對接，而企業(yè)經(jīng)歷的融資環(huán)節(jié)卻越來越多。更麻煩的是，部分資金最終還是投向了房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩行業(yè)、大宗商品及債市，既造成融資的逆政策走向和低效率，更帶來金融資產(chǎn)加杠桿和潛在的風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管層的指導(dǎo)思想還是想通過金融表外去杠桿，把銀行過度膨脹的表外資產(chǎn)趕到表內(nèi)。同時(shí)，對部分表外創(chuàng)新業(yè)務(wù)的監(jiān)管還要通過MPA擴(kuò)圍解決。

　　從去年起，央行將差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整和合意貸款管理機(jī)制升級為“宏觀審慎評估體系”即MPA體系。MPA全面關(guān)注資本和杠桿、資產(chǎn)負(fù)債情況、流動(dòng)性、定價(jià)行為、資產(chǎn)質(zhì)量、外債風(fēng)險(xiǎn)、信貸政策執(zhí)行等方面內(nèi)容并形成綜合評價(jià)結(jié)果，其中“宏觀審慎資本充足率”是MPA評估體系的核心。從今年一季度起，央行又正式將表外理財(cái)納入MPA的廣義信貸范圍，以合理引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理。表外理財(cái)資產(chǎn)扣除現(xiàn)金和存款等之后納入廣義信貸范圍，納入后廣義信貸指標(biāo)仍主要以余額同比增速考核。這可以說是加強(qiáng)和完善我國宏觀審慎管理的又一重要決定和政策選項(xiàng)。而對表外理財(cái)強(qiáng)化監(jiān)管和加強(qiáng)宏觀審慎評估，既有利于表外理財(cái)資金用于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，又有利于金融業(yè)去杠桿，抑制資產(chǎn)泡沫，防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)實(shí)踐也表明，MPA實(shí)施近一年多來成效顯著，廣義信貸增長較為平穩(wěn)有序，資本約束資產(chǎn)擴(kuò)張理念進(jìn)一步貫徹體現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營總體穩(wěn)健。

　　接下來，以金融去杠桿帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿的相關(guān)政策舉措還會(huì)陸續(xù)登臺(tái)亮相。不過，經(jīng)驗(yàn)表明，金融去杠桿既需要堵住資金的高風(fēng)險(xiǎn)流向，更需要將金融體系的流動(dòng)性疏導(dǎo)進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。如此，才能在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，真正維護(hù)金融安全。而MPA考核注重評估商業(yè)銀行常規(guī)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)充調(diào)節(jié)商業(yè)銀行順周期宏觀風(fēng)險(xiǎn)，防控金融創(chuàng)新帶來負(fù)面的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。整體來看，只要商業(yè)銀行MPA達(dá)標(biāo)，那么基本上就是一家審慎經(jīng)營、穩(wěn)健發(fā)展的健康的銀行，不會(huì)對宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)帶來沖擊。當(dāng)然，MPA作為一套央行打分體系，其中包括前述很多指標(biāo)，用來區(qū)分銀行“乖孩子”、“熊孩子”，每季打分，并有獎(jiǎng)罰。而根據(jù)MPA考核規(guī)定，銀行廣義信貸增速與目標(biāo)M2的偏離不得超過22至25個(gè)百分點(diǎn)。無疑，這項(xiàng)政策對銀行特別是中小銀行的表外理財(cái)、委托投資等表外業(yè)務(wù)等在季末面臨大幅壓縮的壓力，還會(huì)導(dǎo)致銀行面臨資產(chǎn)負(fù)債表上同業(yè)資產(chǎn)的剛性調(diào)整壓力，對流動(dòng)性和債券市場去杠桿也會(huì)產(chǎn)生較大沖擊，這個(gè)方面在一季末的實(shí)踐中也得到了驗(yàn)證。但是我要說，只要有利于金融業(yè)去杠桿，抑制資產(chǎn)泡沫，防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，將表外理財(cái)資金引導(dǎo)到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，那么，加強(qiáng)監(jiān)管和業(yè)務(wù)規(guī)范所付出的這些代價(jià)也是值得的。同時(shí)，在實(shí)際操作中，旨在加強(qiáng)流動(dòng)性管理的貨幣政策工具比如MLF、SLF 、“PSL+逆回購”等的精準(zhǔn)使用，再配合MPA考核，能夠充分發(fā)揮“貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支柱政策框架的作用。6月6日，央行開展了為期1年的MLF操作4980億元，操作利率3.20%，無逆回購操作。這樣的操作頗具藝術(shù)性，向市場釋放了維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定的明確信號。下一步，建議MPA還要根據(jù)形勢需要不斷擴(kuò)圍評估指標(biāo)，并與《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》中整個(gè)資管行業(yè)統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行有效銜接，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)宏觀審慎評估和管理。同時(shí)在指標(biāo)評估上要給予商業(yè)銀行較大的自由空間，在操作上更多地發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)自身和自律機(jī)制的自我約束作用，力爭在抑泡沫、去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)資金脫虛向?qū)嵉确矫姘l(fā)揮MPA更加重要的作用。