5月10日午后，A股跳水，保險股當了回“護盤俠”。

　　當日，上證指數收報3052.78，下跌0.9%；深圳成指收報9756.81，下跌1.3%；創業板指收報1771.32，下跌1.73%。

　　一片慘綠中，非銀金融領漲所有版塊，漲幅達1.35%；其中，保險股“一枝獨秀”，4家上市險企漲幅悉數進入版塊排名前六，中國平安(39.770, -0.07, -0.18%)領漲非銀金融版塊，收盤報39.84元/股，漲幅達4.87%，創2年來新高；新華保險(48.550, -0.23, -0.47%)15連陽，收盤報48.78元/股，漲幅3.88%；中國人壽(27.020, -0.08, -0.30%)漲幅3.55%；中國太保(27.990, 0.10, 0.36%)漲幅2.01%。

　　就連保險殼股西水股份(18.210, 0.35, 1.96%)（天安財險控股股東）和天茂集團(7.050,-0.10, -1.40%)（國華人壽控股股東）也表現亮眼，西水股份漲幅達4.26%，漲幅排名僅次于中國平安；天茂集團漲幅達4.23%。

　　將時間維度拉長，從4月7日（項俊波被爆出嚴重違紀接受調查的最近一個交易日）到5月10日，上證指數下挫7.1%，保險股呈集體上漲趨勢，其中，新華保險累計漲幅最高，達15.6%。

　　據不完全統計，最近1個月，A股總市值縮水超過4萬億元，保險股市值卻增長超500億元。

　　保險股集體大漲的背后是什么在支撐？未來一段時間，保險股還能繼續“護盤”嗎？4家上市公司哪家潛力更大？

　　《國際金融報》記者通過閱讀大量研究報告，采訪多位基金、券商分析師，試著尋找這些問題的答案。

　　新華15連陽，平安創新高

　　保險股有多強，看一看表現搶眼的2只個股：新華保險和中國平安。

　　▲ 新華保險滬深股近15日K線圖

　　新華保險從4月19日拉出第一根小陽線后，開始一路上漲，從40.36元/股漲至5月10日最高價48.22元/股。

　　▲ 中國平安滬深股近15日K線圖

　　中國平安今日最高漲至39.45元/股，創自2015年7月以來的新高。

　　2只個股是怎么做到逆勢大漲？

　　新華保險官方給《國際金融報》記者的回復只有4個字：轉型成功。

　　根據新華保險發布的2017年第一季度報告，公司第一季度原保險保費收入373億元，凈利潤18.37億元，退保率繼續下降，截止報告期末僅2.9%。

　　新華保險2017年繼續深入推進轉型，并打出了首個以“期交”和“保障型產品”為引領的“開門紅”。值得注意的是，新華保險第一季度銀保渠道躉交保費僅0.26億，但銀保渠道首年期交保費實現同比增長近50%，創5年內公司“開門紅”新高。從保費渠道來看，新華保險大力發展個險渠道，個險渠道保費同比增長27.61%至290.84億元。

　　對此，中信證券(15.520, 0.04, 0.26%)研究報告指出，新華保險業績符合預期，預計第二季度起凈利潤同比逐季度改善。上調A股至“增持”評級，維持H股“增持”評級。

　　華泰證券(16.540, 0.09, 0.55%)則認為，2017第一季度新華保險主動停售躉交產品，著重銷售長期期交產品。繳費期限的改善不僅能提高新業務價值率，更能為業務的持續發展、利潤的穩定釋放奠定基礎。

　　東吳證券(11.220, 0.10, 0.90%)預計，2017年業績大拐點有望催化股價，公司估值有望較大幅度向上修復，合理估值為1.1倍17PEV，對應目標54.5元/股。

　　再看中國平安。

　　劉欣琦告訴《國際金融報》記者：“在保險股中，我們首推中國平安。”

　　根據中國平安2017年第一季度報告，集團凈利潤230.53億元，同比增長11.4%，EPS1.29元，期末歸屬母公司股東凈資產4114.77億元，BVPS22.5元，較2016年末增長7.3%。

　　中國平安的股價表現是對劉欣琦的最好回應。

　　一直以來，中國平安股價與業績相背離，與其他保險股相比市盈率最低。中國平安董事長兼首席執行官馬明哲在多個公開場合表示：中國平安的股價被低估了。

　　為此，中國平安在2016年年報中首次披露綜合金融模式下的個人客戶價值數據，用馬明哲的話說：“這是為了讓專業投資者更深入地了解中國平安的價值，讓一般投資者深入淺出地了解中國平安的整體表現。”

　　廣發證券(15.720, 0.13, 0.83%)認為，中國平安壽險業務長期業務占比較高，經營風格穩健，在嚴監管環境下業務品質凸顯，綜合金融布局成熟，抗風險能力較佳，維持買入評級。

　　東莞證券分析，中國平安具有較好安全邊際，維持推薦評級。

　　機構抱團，用保險取暖

　　不僅上述兩家業績亮眼，數據顯示，2017年第一季度，上市險企業績表現不錯。

　　4家上市險企2017年第一季度合計實現歸母凈利潤330.39億，同比增長9.6%，其中國人壽61.49億元（+17.1%）、中國平安230.53億元（+11.4%）、中國太保20億元（-9.0%）、新華保險18.37億元（-7.9%），全年業績可期。

　　中泰證券表示，堅定看好保險股趨勢性行情，目前估值低安全邊際高，四大保險公司目前對應于2017年的PEV僅為0.8-0.9水平處于歷史低位。看好低估值并且基本面邏輯通暢的保險股的配置價值：從低估值保費結構改善程度角度，建議關注中國平安、中國太保；從利率對股價彈性邏輯，建議關注中國人壽、新華保險。

　　民生證券則認為，在監管環境收緊和資金面持續緊張的壓力下，市場交易量和風險偏好下降，非銀金融板塊承壓，未來具有較強的不確定性。保險行業，上市險企目前業務轉型推進情況良好，原保費和新業務價值持續高速增長，投資收益平穩增長，行業價值提升，建議把握利率抬升下資產再配置機會。

　　“目前，市場上可買的資產太少，博弈買保險，抱團取暖。”一位證券公司保險行業分析師在接受《國際金融報》記者采訪時道出了機構投資者的心聲，“小盤股不敢買，保險股相對比較穩健。短期內，保險股走勢依然可期。至于保險股的估值，相較于3年前已經不算低了。”

　　國泰君安(17.850, 0.11, 0.62%)非銀金融業首席分析師劉欣琦在接受《國際金融報》記者采訪時指出：“自去年11月以來，我們持續推薦保險板塊，站在目前這個時點，繼續維持對于保險板塊的增持評級。這是基于兩方面考慮，一是，今年第三季度，保險公司投資收益有望改善；二是保單結構優化。”

　　具體地，在劉欣琦團隊的分析框架中，以利差收益為主要利潤來源的保險公司類似于具有銷售能力的資產管理公司，基本面的核心驅動力來自投資收益率、負債成本和資產規模。如果展望到2017年上半年，投資收益率和負債成本均將發生超預期的邊際改善。

　　一位基金公司保險行業分析師在接受《國際金融報》記者采訪時透露，從估值角度看，保險股處于估值底部區域，個股在基本面上的差異愈發顯著；考慮到板塊的股價驅動力仍是市場beta，不宜看長做短，短期絕對收益空間或有限。

　　不過，在采訪中，一位不愿透露姓名的上市險企有關負責人告訴《國際金融報》記者：“股價漲跌與保險公司自身運營的關系并不大，主要還是跟資本市場本身環境有關。”