青島海爾：毛利率小幅改善，一次性沖擊消除增厚業績
并表效應雖有消退，但毛利率同比仍有改善：前三季度公司毛利率同比提升0.84pct至29.90%，其中三季度同比提升0.10pct至29.36%；考慮到毛利率水平較高的GEA于16年6月上旬并表，三季度起其對公司整體毛利率拉動效應將明顯減弱，且報告期內原材料價格仍處于較高水平，在此背景下公司毛利率同比仍有改善難能可貴；我們判斷其毛利率提升的主因仍舊在于產品結構優化及智能制造推動生產效率改善，其中高端品牌卡薩帝前三季度增長41%，收入占比持續提升；總的來說，得益于產品結構升級以及良性競爭格局下的成本轉嫁，后續公司毛利率仍有持續改善預期。
一次性影響消除，盈利能力同比明顯提升：在公司加大內外銷市場拓展力度背景下，三季度銷售費用率同比提升0.68pct，同時前期收購GEA增加借款也使得財務費用率同比提升0.50pct，不過考慮到GEA收購導致的一次性成本對16年三季度影響較大，在此背景下當期公司管理費用率大幅下降1.82pct且營業外支出同比也大幅減少1.96億元，此外三季度公司獲得政府補貼1.09億元而同期未有此項收入，綜合影響下，三季度公司歸屬凈利潤同比大幅提升1.58pct至3.02%，使得公司當季業績表現遠好于營收增長。
對比與總結：盡管當期受原材料價格上漲及人民幣升值等負面因素影響，但三大白電整體盈利表現均較為穩健，其中美的及海爾毛利率同比均有所提升，同時格力毛利率雖有下行，但盈利能力也基本維持，這在一定層面也體現出白電行業較好的競爭格局以及龍頭抵抗外部風險的能力。
后續增長：整體報表質量健康，三大龍頭后續增長依舊可期
格力電器：現金及留存仍然充足，預收賬款同比大幅增長
現金資產規模較高：三季度末公司“貨幣資金+其他流動資產”科目累計金額達986.34億元，基本同比持平；此外，結合應收票據來看，因期內貼現率維持高位水平，17年三季度末公司應收票據同比增加242.49億元，公司 “貨幣資金+其他流動資產+應收票據”科目同比增加19.60%至1502.39億元，現金資產十分充足。
賬面留存依舊充足：一方面公司遞延所得稅資產同比增加11.34%至121.11億元，且其他流動負債科目仍保持601.26億元的較高水平；另一方面，公司預收款項同比增加140.06%至281.88億元；總的來說，我們認為公司整體經營十分健康，留存較為充裕，后續增速依舊有保障。
美的集團：經營效率持續改善，報表質量十分健康
內部轉型穩步推進，經營效率持續改善：公司近年來圍繞“產品領先、效率驅動、全球運營”三大戰略主軸穩步推進內部轉型，在此背景下公司運營效率持續改善，并帶動現金周轉及存貨周轉天數明顯縮短；后續隨著公司在精簡產品型號、推動自動化精益生產之余全面推廣“T+3”客戶訂單制，公司經營效率進一步提升值得期待；
經營留存較為充足，報表質量健康：公司三季度經營性現金流凈額同比下滑43.42%至61.72億，其主要原因在于賬款結構中票據占比增加及貼現利率提升背景下公司延后票據貼現等因素影響，導致應收票據較年初大幅增加108.93%所致；此外值得關注的是，三季度末公司預收賬款同比大幅增長168.93%至177.83億，雖然KUKA并表有一定影響，但預計公司原主業預收款增長也較為明顯，在經銷商提貨積極性較好背景下公司主業延續較好增長無需過憂；此外三季度末公司賬上自有資金儲備高達635億，且其他流動負債項目環比仍有小幅提升，凸顯公司自身極佳的資產質量及抗風險能力，總體來說公司報表質量極為健康。