近期市場快速回落,理性分析個中原因,我們發現更多的是投機因素,沒有基本面方面的因素。盡管市場從1000點漲到1300點,漲幅30%,但因為股改原因市場整體估值并沒有上漲30%,考慮到超過一半市值的公司已完成股改,由于股改上市首日不計入指數,這樣股改拉低市場整體估值15%,因此市場整體估值上升幅度只有一成多,目前市場市盈率只有15倍左右,與香港及國際成熟市場基本相當,考慮到國內經濟增長速度在全球領先,利率水平又處于全球低端, A股估值還有上升空間。
最近接到不少投資者的電話,核心的問題是要我們預測下一階段市場會怎么變化,我們很難回答。正如這次的調整如過去任何一次調整一樣,是大家始料不及的,我們無法預測明日大盤的漲跌。
其實,對于證券投資來說,正確預測市場的短期漲跌并不是成功投資的關鍵。古往今來,世界上最偉大的投資大師都不是依靠市場預測獲得成功的,而是主要靠對投資目標對象的正確把握。
我們去年也曾做過一個統計,1300多家公司中有120家公司從上市之日起到2004年12月31日,每年能給投資者帶來10%以上的回報,有不少公司累計給投資者帶來1000%以上的回報,如中集、云南白藥等等。就是在最近四年半,大盤在指數腰斬的情況下,依然有一批公司創出新高。
實際上,投資證券市場,盈利應該來自上市公司本身,來自公司成長帶來的資本增值,這種盈利模式對于市場所有參與者而言是共贏的,帶來了市場整體的增值,這種盈利模式是能持續的。那些寄希望于市場預測的投機者,其盈利來自市場,這種盈利模式是一個零和游戲,一方賺的錢是另一方虧損的。考慮到交易成本等因素,這種模式對于所有參與者而言,是共輸的游戲,它不能帶來市場整體意義上的增值。因此,對于投資者而言,關注企業本身比關注大盤的漲跌更重要,也更容易。
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