從長期來看,一家上市公司的投資價(jià)值歸根結(jié)底是由其基本面所決定的。影響投資價(jià)值的因素既包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平等內(nèi)部因素,也包括宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展、市場情況等各種外部因素。在分析一家上市公司的投資價(jià)值時(shí),應(yīng)該從宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況和公司情況三個(gè)方面著手,才能對上市公司有一個(gè)全面的認(rèn)識。

　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析

　　<1>宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析

　　證券市場歷來被看作“國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”,是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)；宏觀經(jīng)濟(jì)的走向決定了證券市場的長期趨勢。只有把握好宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向,才能較為準(zhǔn)確的把握證券市場的總體變動趨勢、判斷整個(gè)證券市場的投資價(jià)值。宏觀經(jīng)濟(jì)狀況良好,大部分的上市公司經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)會比較優(yōu)良,股價(jià)也相應(yīng)有上漲的動力。

　　為了把握國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢,投資者有必要對一些重要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行變量給予關(guān)注。

　　A．國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP

　　國內(nèi)生產(chǎn)總值是一國（或地區(qū)）經(jīng)濟(jì)總體狀況的綜合反映,是衡量宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的主要指標(biāo)。通常而言,持續(xù)、穩(wěn)定、快速的GDP增長表明經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展良好,上市公司也有更多的機(jī)會獲得優(yōu)良的經(jīng)營業(yè)績；如果GDP增長緩慢甚至負(fù)增長,宏觀經(jīng)濟(jì)處于低迷狀態(tài),大多數(shù)上市公司的盈利狀況也難以有好的表現(xiàn)。我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速增長,2006年GDP同比增長10.7%；07年一季度GDP同比增長率達(dá)到了11.1%。近一兩年來,上市公司業(yè)績的快速增長正是處于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、工業(yè)企業(yè)效益整體提升大背景下的增長,中國經(jīng)濟(jì)的快速增長為上市公司創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。

　　B．通貨膨脹

　　通貨膨脹是指商品和勞務(wù)的貨幣價(jià)格持續(xù)普遍上漲。通常,CPI（即居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）被用作衡量通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對上市公司的股價(jià)影響較??；如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù),且經(jīng)濟(jì)處于景氣階段,產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長,那么股價(jià)也將持續(xù)上升；嚴(yán)重的通貨膨脹則很危險(xiǎn),經(jīng)濟(jì)將被嚴(yán)重扭曲,貨幣加速貶值,企業(yè)經(jīng)營將受到嚴(yán)重打擊。除了經(jīng)濟(jì)影響,通貨膨脹還可能影響投資者的心理和預(yù)期,對證券市場產(chǎn)生影響。CPI也往往作為政府動用貨幣政策工具的重要觀測指標(biāo),今年以來我國CPI高位運(yùn)行,因此在每月CPI數(shù)據(jù)公布前后,市場也普遍預(yù)期政府將會采取加息等措施來抑制通貨膨脹,引發(fā)了股市波動。

　　C．利率

　　利率對于上市公司的影響主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一,利率是資金借貸成本的反映,利率變動會影響到整個(gè)社會的投資水平和消費(fèi)水平,間接地也影響到上市公司的經(jīng)營業(yè)績。利率上升,公司的借貸成本增加,對經(jīng)營業(yè)績通常會有負(fù)面影響。第二,在評估上市公司價(jià)值時(shí),經(jīng)常使用的一種方法是采用利率作為折現(xiàn)因子對其未來現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn),利率發(fā)生變動,未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值會受到比較大的影響。利率上升,未來現(xiàn)金流現(xiàn)值下降,股價(jià)也會發(fā)生下跌。

　　D．匯率
　　通常,匯率變動會影響一國進(jìn)出口產(chǎn)品的價(jià)格。當(dāng)本幣貶值時(shí),出口商品和服務(wù)在國際市場上以外幣表示的價(jià)格就會降低,有利于促進(jìn)本國商品和服務(wù)的出口,因此本幣貶值時(shí)出口導(dǎo)向型的公司經(jīng)營趨勢向好；進(jìn)口商品以本幣表示的價(jià)格將會上升,本國進(jìn)口趨于減少,成本對匯率敏感的企業(yè)將會受到負(fù)面影響。當(dāng)本幣升值,出口商品和服務(wù)以外幣表示的價(jià)格上升,國際競爭力相應(yīng)降低,一國的出口會受到負(fù)面影響；進(jìn)口商品相對便宜,較多采用進(jìn)口原材料進(jìn)行生產(chǎn)的企業(yè)成本降低,盈利水平提升。

　　目前,人民幣正處于漸進(jìn)的升值進(jìn)程中,出口導(dǎo)向型公司特別是議價(jià)能力弱的公司盈利前景趨于黯淡,亟待產(chǎn)業(yè)升級,提高利潤率和產(chǎn)品的國際競爭力；需要進(jìn)口原材料或者部分生產(chǎn)部件的企業(yè),因其生產(chǎn)成本會有一定程度的下降而受益；國內(nèi)的投資品行業(yè)能夠享受升值收益也會受到資金的追捧。人民幣小幅升值,房地產(chǎn)、金融、航空等行業(yè)將直接受益,而對紡織服裝、家電、化工等傳統(tǒng)出口導(dǎo)向型行業(yè)而言則帶來負(fù)面影響。

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