兩周前，曾在2013年和 2014年席卷新聞媒體頭條的中國(guó)抵押品問題又再次引發(fā)熱議。“幽靈抵押品”指的是抵押物經(jīng)歷了兩次或兩次以上的再抵押，或者抵押物根本不存在。路透社記者塔姆(Engen Tham)經(jīng)過廣泛分析后發(fā)現(xiàn)，中國(guó)前些年經(jīng)歷的這個(gè)問題不僅沒有消失，而且還像往常一樣普遍，甚至更加糟糕。毫無疑問，今天的工新階層都知道更努力、更快和更好地工作意味著什么，以及落后所帶來的后果。然而，對(duì)于許多工薪階層來說，他們可能并不了解為什么要這樣工作。最初，他們可能會(huì)環(huán)顧四周，然后很快就把外國(guó)人當(dāng)作經(jīng)濟(jì)困境的替罪羊然而，就像《愛麗絲夢(mèng)游仙境》中的故事一樣，事情往往不是最初顯現(xiàn)的那般。談到當(dāng)今的金融市場(chǎng)，其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)幾乎完全脫節(jié)。股市剛剛創(chuàng)下歷史新高，然而10個(gè)美國(guó)人中就有6個(gè)拿不出500美元來支付意外賬單。一個(gè)對(duì)當(dāng)下情況好奇的人可能會(huì)環(huán)顧四周，然后發(fā)現(xiàn)更多的問題而不是答案。
什么泡沫？在8年多一點(diǎn)的時(shí)間里，大盤股上漲6倍完全正常。從插圖可以看出，這是一個(gè)真正的思想者的市場(chǎng)。這意味著，這是一個(gè)讓人花時(shí)間考慮其他問題而不是股市本身問題的市場(chǎng)。股市只是不斷瘋狂地上漲。當(dāng)被問及“你會(huì)對(duì)那些擔(dān)心資產(chǎn)價(jià)格可能出現(xiàn)泡沫的美聯(lián)儲(chǔ)官員說什么？”時(shí)，前FOMC成員Narayana Havenstein最近指出：“我認(rèn)為這些情況不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)。”看到了嗎？他說沒有什么可擔(dān)心的!不會(huì)出任何問題。如果他關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行的這些貨幣，就會(huì)發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)采取的措施導(dǎo)致財(cái)富高度集中在少數(shù)人手中，同時(shí)掠奪了其他多數(shù)人的財(cái)富。尼克松在大約46年前關(guān)閉黃金窗口后的經(jīng)歷能夠證明這一點(diǎn)。此外，過去8年里美聯(lián)儲(chǔ)試圖將零利率政策和量化寬松常態(tài)化， 這段經(jīng)歷也能證明瘋狂持續(xù)下去的強(qiáng)大能力。簡(jiǎn)而言之，貨幣政策已經(jīng)瘋了。因此，他發(fā)現(xiàn)了一個(gè)更準(zhǔn)確的原因，可以解釋為什么工新階層必須跑得越來越快，但實(shí)際上卻越來越落后。貨幣瘋狂顯然，這樣一個(gè)瘋狂的系統(tǒng)不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去。但它比任何誠(chéng)實(shí)的人所能想象的時(shí)間都要長(zhǎng)得多。
美聯(lián)儲(chǔ)主席珍妮特·耶倫在經(jīng)濟(jì)緊縮的情況下提高了利率。這不是違背了美聯(lián)儲(chǔ)的標(biāo)準(zhǔn)操作程序嗎？他們是在為下一次股市暴跌提供掩護(hù)嗎？邪惡的兔子已經(jīng)準(zhǔn)備打破平靜了嗎？美國(guó)真實(shí)貨幣供應(yīng)量TMS-2的年增長(zhǎng)率目前已經(jīng)跌至2008年9月以來的最低水平，而商業(yè)和工業(yè)貸款增長(zhǎng)率似乎接近穿透零位線。上一次商業(yè)貸款以如此緩慢的速度增長(zhǎng)是在2011年4月，當(dāng)時(shí)情況完全不同。銀行貸款總額的增長(zhǎng)率(包括抵押貸款和其他消費(fèi)貸款)也處于新低(同比增長(zhǎng)4.31%)。顯然，從這些數(shù)據(jù)來看我們沒有問題。
但是在這種情況下，我們還看到美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)行“資產(chǎn)負(fù)債表正常化”就有點(diǎn)奇怪了。我們很想知道，這些決策者到底在看什么(肯定不可能是這里的圖表)。美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)主動(dòng)減少貨幣供應(yīng)，從而導(dǎo)致股市崩盤？真的很難相信，他們很可能被命令驅(qū)使的虛假安全感迷惑了。坦率地說，一個(gè)人要在價(jià)格壟斷的信貸市場(chǎng)干一些骯臟的勾當(dāng)，必須擁有名牌大學(xué)的文憑，在冗長(zhǎng)和受托的監(jiān)督下工作，而且被證明是精英出身。不過歸根結(jié)底，這種理念基于一種虛幻的信念，即人們可以把捏造出來的數(shù)據(jù)點(diǎn)連起來，然后再把貸款的價(jià)格調(diào)高或調(diào)低，以使未來的數(shù)據(jù)看起來更符合美聯(lián)儲(chǔ)的胃口。
然而，在表面之下，真正的細(xì)節(jié)卻顯露出來：這一切都是為了讓大銀行家們擁有充足的現(xiàn)金和信貸，這樣他們就可以用合同約束一代又一代的人，從他們終身承擔(dān)的債務(wù)中收取利息。以下是上周三聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)聲明的摘要。耶倫和美聯(lián)儲(chǔ)打的字謎就源于《愛麗絲夢(mèng)游仙境》。“FOMC仍然認(rèn)為，隨著貨幣政策立場(chǎng)的逐步調(diào)整，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將以溫和的速度增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)將進(jìn)一步改善。短期內(nèi)，1年內(nèi)的通貨膨脹率預(yù)計(jì)將保持在2%以下，但在中期將穩(wěn)定在FOMC設(shè)定的2%的目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)近期面臨的風(fēng)險(xiǎn)不大，但委員會(huì)正在密切關(guān)注通脹的發(fā)展。考慮到勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹的實(shí)際和預(yù)期狀況，委員會(huì)決定將聯(lián)邦資金利率的目標(biāo)區(qū)間提高至1%至1.25%。貨幣政策維持寬松，以此支持勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況進(jìn)一步改善和持續(xù)恢復(fù)至2%的通貨膨脹水平。”這就是FOMC最出色的廢話。不過，美聯(lián)儲(chǔ)沒有講出非常關(guān)鍵的一句廢話。那就是，如果你跑得夠快的話，你有時(shí)會(huì)抓到兔子。
FANG公司的瘋狂在我們看來，央行資產(chǎn)負(fù)債表與“FANG”公司股票之間的相關(guān)性不是最有趣的，而是FANG公司和市場(chǎng)其他公司的股票表現(xiàn)出現(xiàn)分離(實(shí)際上，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的市值加權(quán)與平均加權(quán)的比值已經(jīng)能夠代表股市的相對(duì)表現(xiàn))。每次接近大型的股市頂峰時(shí)，都能觀察到類似表現(xiàn)。這與上面顯示的貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)放緩密切相關(guān)。