業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前尤其要警惕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)疊加帶來的影響；需要防范債券違約引發(fā)大面積擔(dān)保圈互保風(fēng)險(xiǎn)
　　近日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于開展第四次大督查的通知》，要求重點(diǎn)督查推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、適度擴(kuò)大總需求、推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、保障和改善民生、防范重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等五個(gè)方面工作，其中防范重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)涵蓋防范化解不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)密防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、有效防控影子銀行風(fēng)險(xiǎn)、防范處置債券違約風(fēng)險(xiǎn)情況。

　　“在金融業(yè)快速發(fā)展的過程中，也出現(xiàn)了盲目創(chuàng)新、監(jiān)管不到位等問題，給金融體系帶來了風(fēng)險(xiǎn)隱患，并呈現(xiàn)出新的風(fēng)險(xiǎn)特征，如多樣性增加、復(fù)雜性提高、傳染性增強(qiáng)等特點(diǎn)。”中國(guó)民生銀行（600016）首席研究員溫彬在接受媒體記者采訪時(shí)表示，“當(dāng)前尤其要警惕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)疊加帶來的影響。如何平衡好去杠桿與保持流動(dòng)性穩(wěn)定的關(guān)系是當(dāng)前防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重中之重。”

　　共識(shí)：嚴(yán)控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
　　今年5月中旬央行發(fā)布的《2017年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提出，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定，既為信貸合理增長(zhǎng)提供必要的流動(dòng)性支持，又防范信貸過快擴(kuò)張和杠桿率進(jìn)一步攀升。報(bào)告要求引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)做好流動(dòng)性管理。同時(shí)增加負(fù)債資金來源的多元化和穩(wěn)定性，嚴(yán)格控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，并提出豐富商業(yè)銀行資本補(bǔ)充工具。

　　溫彬分析稱，當(dāng)前，從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)看，美聯(lián)儲(chǔ)已啟動(dòng)加息周期并開始討論“縮表”，其他主要經(jīng)濟(jì)體央行貨幣政策也出現(xiàn)緊縮預(yù)期，全球流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)會(huì)引發(fā)金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)和資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整，國(guó)際金融市場(chǎng)不確定性加大，進(jìn)而影響我國(guó)金融市場(chǎng)流動(dòng)性水平；從信用風(fēng)險(xiǎn)看，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，一些企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難較多，同時(shí)隨著去產(chǎn)能、處置“僵尸”企業(yè)力度進(jìn)一步加大，信用風(fēng)險(xiǎn)仍有上升壓力；從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)看，在市場(chǎng)利率不斷走高的背景下，債券投資估值風(fēng)險(xiǎn)上升，人民幣匯率彈性增強(qiáng)也會(huì)增加外幣業(yè)務(wù)的敞口風(fēng)險(xiǎn)。

　　“而在各類風(fēng)險(xiǎn)中，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)的首要風(fēng)險(xiǎn)，信用、市場(chǎng)、操作等風(fēng)險(xiǎn)往往是通過流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)的，因此如何平衡好去杠桿與保持流動(dòng)性穩(wěn)定的關(guān)系是當(dāng)前防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重中之重。”溫彬強(qiáng)調(diào)。

　　今年4月份，銀監(jiān)會(huì)印發(fā)的《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見》也要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要完善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)治理架構(gòu)，將同業(yè)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、托管業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)等納入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)范圍，制定合理的流動(dòng)性限額和管理方案。還提出探索試點(diǎn)城商行、農(nóng)商行流動(dòng)性互助機(jī)制，發(fā)揮好信托業(yè)保障基金作用，構(gòu)筑中小銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性安全網(wǎng)。

　　關(guān)注：創(chuàng)新下的新風(fēng)險(xiǎn)特征
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定流動(dòng)性預(yù)期的同時(shí)，金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)加深與監(jiān)管不到位也成為金融體系的潛在風(fēng)險(xiǎn)之一。

　　就上述現(xiàn)象，溫彬認(rèn)為，當(dāng)前在金融業(yè)快速發(fā)展的過程中，也出現(xiàn)了盲目創(chuàng)新、監(jiān)管不到位等問題，給金融體系帶來了風(fēng)險(xiǎn)隱患，并呈現(xiàn)出新的風(fēng)險(xiǎn)特征：一是多樣性增加。受經(jīng)濟(jì)下行影響，商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)上升，不良貸款額和不良貸款率持續(xù)“雙升”。部分機(jī)構(gòu)利用期限錯(cuò)配或加杠桿等操作進(jìn)行投資，增加了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。票據(jù)、代理銷售等業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)有發(fā)生，操作風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)明顯增加；二是復(fù)雜性提高。為了規(guī)避監(jiān)管增加盈利，部分機(jī)構(gòu)通過產(chǎn)品創(chuàng)新，在表內(nèi)和表外、銀行和非銀行之間進(jìn)行資產(chǎn)和負(fù)債的騰挪，對(duì)傳統(tǒng)監(jiān)管方式提出了更高的要求；三是傳染性增強(qiáng)。在大資管背景下，金融機(jī)構(gòu)之間的混業(yè)經(jīng)營(yíng)日益普遍，銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等不同領(lǐng)域之間的風(fēng)險(xiǎn)容易引起共振，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展也給傳統(tǒng)金融帶來了新的沖擊。

　　上述央行報(bào)告也指出，下一階段，將高度重視防控金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，有機(jī)銜接監(jiān)管政策出臺(tái)的時(shí)機(jī)和節(jié)奏，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，把握好去杠桿和維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定的平衡，有序化解處置突出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　今年5月中旬，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)印發(fā)的《2017年立法工作計(jì)劃的通知》也提出要針對(duì)突出風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)彌補(bǔ)監(jiān)管短板，排查監(jiān)管制度漏洞，完善監(jiān)管規(guī)制，加快對(duì)銀行股東代持、資管業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)等重點(diǎn)領(lǐng)域的立法工作。

　　聚焦：不良資產(chǎn)與影子銀行風(fēng)險(xiǎn)
　　目前，防范化解不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也是重要內(nèi)容之一。銀監(jiān)會(huì)要求金融機(jī)構(gòu)在嚴(yán)控增量風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還提出處置存量風(fēng)險(xiǎn)，要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要綜合運(yùn)用重組、轉(zhuǎn)讓、追償、核銷等手段加快處置存量不良資產(chǎn)，通過追加擔(dān)保、債務(wù)重組、資產(chǎn)置換等措施緩釋潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　91金融創(chuàng)始人許澤瑋在接受媒體記者采訪時(shí)表示，一些產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)，包括煤炭、鋼鐵等行業(yè)，雖然目前還沒有大規(guī)模暴露不良資產(chǎn)，但很多企業(yè)短期債務(wù)占比上升，短期償債壓力較大，一旦政策或市場(chǎng)因素影響到短融等債務(wù)融資工具的滾動(dòng)發(fā)行，這些企業(yè)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)將愈加凸顯。另外，受到經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，小微企業(yè)所特有的相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)特征開始逐漸顯現(xiàn)。

　　談及防控影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，許澤瑋認(rèn)為，強(qiáng)化影子銀行風(fēng)險(xiǎn)防控，要將其納入全金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的框架予以考慮，建立并完善影子銀行的統(tǒng)計(jì)體系，清晰掌握影子銀行資產(chǎn)投向和質(zhì)量分布，做好風(fēng)險(xiǎn)傳染壓力測(cè)試，并實(shí)施有效的金融監(jiān)管。同時(shí)還應(yīng)構(gòu)建影子銀行監(jiān)管規(guī)則，采用“穿透制”原則，確定底層資產(chǎn)歸屬，進(jìn)一步明確監(jiān)管細(xì)則。

　　警惕：債券違約風(fēng)險(xiǎn)
　　此次大督查還強(qiáng)調(diào)“防范處置債券違約風(fēng)險(xiǎn)情況”。隨著債券違約風(fēng)險(xiǎn)事件的增多，監(jiān)管層加強(qiáng)了對(duì)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的防范和處置。

　　目前，在企業(yè)債層面，今年年初，國(guó)家發(fā)改委財(cái)政金融司副巡視員田原在2017年債券市場(chǎng)投資策略論壇上表示，2017年將把防范企業(yè)債券領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，防止出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上適度擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模。

　　在公司債層面，今年3月份證監(jiān)會(huì)同意中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)實(shí)施《公司債券受托管理人處置公司債券違約風(fēng)險(xiǎn)指引》。此外，滬深交易所3月份也發(fā)布《公司債券存續(xù)期信用風(fēng)險(xiǎn)管理指引(試行)》，構(gòu)建了一個(gè)以債券發(fā)行人、受托管理人為核心的債券存續(xù)期信用風(fēng)險(xiǎn)管理制度，有利于信用風(fēng)險(xiǎn)的及時(shí)發(fā)現(xiàn)、處置和化解。

　　更為重要的是，監(jiān)管層也加強(qiáng)了對(duì)投資者的保護(hù)力度。2016年9月份，中國(guó)銀行（601988）間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布了《投資人保護(hù)條款范例》。而今年5月份，滬深交易所發(fā)布相關(guān)文件的征求意見稿，擬提高債券合格投資者門檻。

　　鵬元評(píng)級(jí)資深研究員吳志武在接受媒體記者采訪時(shí)表示，“在上述政策措施的基礎(chǔ)上，監(jiān)管層還對(duì)部分行業(yè)比如產(chǎn)能過剩行業(yè)債券融資進(jìn)行收緊。”

　　吳志武表示，由于部分行業(yè)仍然產(chǎn)能過剩，以及受到淘汰僵尸企業(yè)等政策因素的影響，信用債市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，部分低質(zhì)量企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)有所暴露。

　　對(duì)此，吳志武提出四方面建議：加強(qiáng)信息披露和合規(guī)性監(jiān)管；建立債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，保護(hù)投資者利益，這包括強(qiáng)化持有人會(huì)議制度和主承銷商職責(zé)，建立債券可提前贖回機(jī)制等；打擊惡意逃廢債等違法違規(guī)行為；防范債券違約引發(fā)大面積擔(dān)保圈互保風(fēng)險(xiǎn)