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降準(zhǔn)概率下降?央行重啟這一工具!

2021-09-24 09:34? 來源: 券商中國 本篇文章有字,看完大約需要 分鐘的時(shí)間

來源: 券商中國

       財(cái)經(jīng)365(www.hand93.com)訊,央行已連續(xù)4個(gè)交易日開展14天期逆回購操作。9月17日,央行時(shí)隔15個(gè)月重啟14天逆回購工具,當(dāng)天投放14天逆回購500億元,操作利率維持在2.35%。

降準(zhǔn)概率下降?央行重啟這一工具!

  節(jié)后兩個(gè)交易日,7天期與14天期逆回購規(guī)模均提升至600億元,中標(biāo)利率分別維持在2.2%和2.35%。截至周四,本周公開市場投放規(guī)模已續(xù)創(chuàng)1月22日以來單周最大。央行稱此舉是“為維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)”。

  關(guān)于央行重啟14天逆回購的操作,市場存在兩種觀點(diǎn):一種觀點(diǎn)認(rèn)為其表現(xiàn)了央行對(duì)于資金面的呵護(hù)態(tài)度,增加了基礎(chǔ)貨幣投放,有利于資金面走向?qū)捤伞5诙N觀點(diǎn)則認(rèn)為14天逆回購將降低央行于四季度進(jìn)行降準(zhǔn)的概率。

  連續(xù)4個(gè)交易日開展14天期逆回購

  自9月17日起,央行連續(xù)四個(gè)交易日開展14天期逆回購操作。節(jié)后兩個(gè)交易日,7天期與14天期逆回購規(guī)模均提升至600億元,中標(biāo)利率分別維持在2.2%和2.35%。截至周四,本周公開市場投放規(guī)模已續(xù)創(chuàng)1月22日以來單周最大。

  從2015年至今,央行重啟14天逆回購共計(jì)7次,資金面維穩(wěn)為央行主要驅(qū)動(dòng)力。7次逆回購重啟中,3次發(fā)生在9月中下旬,2次在6月中下旬,1次在春節(jié)前,1次發(fā)生在8月下旬。浙商證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示,央行公開市場操作凈投放的數(shù)量核心取決于銀行報(bào)送的資金需求,而節(jié)前、月末、跨季是銀行流動(dòng)性需求增加的一大因素,在這三個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn),央行會(huì)受資金需求增加而被動(dòng)增加基礎(chǔ)貨幣投放,本次時(shí)間節(jié)點(diǎn)剛好在月末+季末+雙節(jié)前,具有較大的資金需求。

  對(duì)于本次逆回購放量與期限拉長,國海固收研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人靳毅認(rèn)為,本次央行的操作,更多地是資金面短期“趨緊的結(jié)果”而非“寬松的原因”。8月之后政府債務(wù)發(fā)行放量,但財(cái)政支出不及預(yù)期,形成了短期的資金缺口,是此次央行重啟14天逆回購操作的原因。

  東吳證券固定收益首席分析師李勇認(rèn)為,進(jìn)入9月,季節(jié)性因素?cái)_動(dòng)將對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生沖擊。季末稅期來臨,疊加即將到來的國慶假期在一定程度上會(huì)造成流動(dòng)性收緊。考慮到本月央行MLF采取等量續(xù)作的方式,改變了7、8月份以來MLF凈回籠操作趨勢(shì),流動(dòng)性可能存在缺口,央行選擇在9月中旬調(diào)整逆回購期限并加大投放力度也側(cè)面說明了月末流動(dòng)性壓力較大。

  靳毅分析,受政府債務(wù)發(fā)行放量影響,8月份政府財(cái)政存款環(huán)比上升約1000億元。財(cái)政持續(xù)從資金面“抽水”,導(dǎo)致8月銀行間超儲(chǔ)率下降至0.9%,處于歷史較低水平。盡管9月份是財(cái)政支出大月,但政府債務(wù)發(fā)行高峰持續(xù),疊加上雙節(jié)資金需求較高,導(dǎo)致資金面波動(dòng)加大,央行重啟14天逆回購的必要性也因此提高。

  四季度降準(zhǔn)預(yù)期降溫

  今年以來,人民銀行進(jìn)一步提高了貨幣政策操作的精準(zhǔn)性有效性,及時(shí)熨平了財(cái)政稅收、季末等多種短期波動(dòng)因素,引導(dǎo)貨幣市場短期利率圍繞公開市場7天逆回購操作利率在合理區(qū)間內(nèi)運(yùn)行,維護(hù)了市場流動(dòng)性穩(wěn)定。

  此前,央行貨幣政策司司長孫國峰表示,今后幾個(gè)月流動(dòng)性供求將保持基本平衡,不會(huì)出現(xiàn)大的缺口和大的波動(dòng);對(duì)于財(cái)政收支、政府債券發(fā)行繳款等因素對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生的階段性擾動(dòng),央行有充足的工具予以平滑;市場不宜簡單根據(jù)銀行體系流動(dòng)性或者超額準(zhǔn)備金率判斷流動(dòng)性松緊程度,判斷流動(dòng)性最重要的指標(biāo)是觀察市場利率。

  浙商證券認(rèn)為,過去幾年市場很多研究過度關(guān)注逆回購凈投放或凈回籠的量,認(rèn)為逆回購凈投放量較多代表了央行貨幣政策較為寬松。近期央行多次強(qiáng)調(diào)要更加關(guān)注價(jià)而不是量,判斷流動(dòng)性最重要的指標(biāo)是觀察市場利率,特別是DR007。根據(jù)一級(jí)交易商向央行投標(biāo)機(jī)制來看,逆回購凈投放很可能是大行資金缺口較大,投標(biāo)量較高的結(jié)果,而并不一定代表貨幣政策轉(zhuǎn)寬松。

  靳毅認(rèn)為,關(guān)于四季度央行是否會(huì)用逆回購和MLF投放代替降準(zhǔn),單純從資金需求的角度來看,年內(nèi)資金缺口并不大,央行進(jìn)行降準(zhǔn)的必要性的確不高。當(dāng)前流動(dòng)性趨緊,主要源于財(cái)政資金支出較慢,但這也意味著四季度財(cái)政資金支出的空間較大。9月份至年末,財(cái)政資金估計(jì)仍有4萬億以上的超支空間,可以較好地彌補(bǔ)政府債務(wù)發(fā)行帶來的資金需求。

  “預(yù)計(jì)未來7天期、14天期逆回購操作利率仍將保持穩(wěn)定。中長期來看,預(yù)計(jì)四季度降準(zhǔn)概率降低,若資金面出現(xiàn)波動(dòng),央行可能會(huì)繼續(xù)通過‘拉長逆回購期限與擴(kuò)大規(guī)模’以及‘等量或超量續(xù)作MLF+公開市場操作’來對(duì)沖。”李勇表示。更多資訊,關(guān)注財(cái)經(jīng)365股票門戶網(wǎng)站!

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