圖片來源：同花順

在關聯方達成合作6個月后，2019年1月17日鴻特科技一連發出7則公告。這7則公告大體表示，鴻特科技、萬和集團、派生集團之間的合作領域正式由互金領域調整為環保智造領域，這其中最醒目的公告便是實際控制人變更，唐軍正式走到前臺。

根據公告，鴻特科技的實際控制人由萬和集團的盧氏變成唐軍。至此，接近兩年時間的騰挪，派生集團的上市公司平臺運作框架基本建立。

匪夷所思的小黃狗

作為上市公司派生科技資本運作的重要一環，小黃狗環保科技有限公司是派生集團的另外一塊重要業務。

公開資料顯示，小黃狗智能垃圾分類回收環保公益項目（簡稱“小黃狗”）是小黃狗公司的主營業務，其公司主要是做智能廢品回收。

唐軍曾對媒體談到其童年家庭情況和自己的成長經歷，認為小黃狗項目在中國有巨大的市場空間。2018年6月14日，作為創業項目的小黃狗獲得中植集團的青睞，獲得A輪融資10.5億，小黃狗估值升到60億。

2018年7月，小黃狗成立不到半年就開始加速全國布局。公司高管曾公開表示在3年時間內，小黃狗將在中國的各大城市鋪設100萬臺垃圾回收機。

根據小黃狗官網顯示，小黃狗目前已進駐全國33個城市，覆蓋七千多個小區，將近一千萬戶居民，其項目的核心產品是垃圾分類回收機。

據一位長三角的廢品回收從業人員介紹，小黃狗從去年下半年起就在長三角區域內快速布點。小黃狗主要的運作方式是與小區物業協商，將回收機放置到居民小區內，然后引導居民進行垃圾分類回收處理。

上述人員介紹，廢品回收行業是長鏈行業，按照行業流程，有前端回收，中端物流清運和后端集中處理三個階段。他認為，智能設備只是做到前端低價有效回收，只有在中端和后端需要投入大量的資金和人力，才能做到城市廢品處理的相關規范。

“在廢品回收行業中，恰恰前端是最容易做，只要有資本驅動，鋪設智能回收柜臺就可以把故事講下去。我看不到小黃狗在中后端有任何優勢，至少我現在看不到他有任何的贏利模式。”這位從業人員說。

上述從業人員認為，如果小黃狗只是做“垃圾搬運工”，即通過回收機將垃圾收購后簡單倒賣給垃圾處理第三方，那就有可能獲得盈利。

團貸網唐軍自首：層層反哺形成利益閉環

在小黃狗的推廣過程中，全國加盟招商是一條重要渠道。這也成為小黃狗項目快速推廣的法寶。

根據小黃狗官網顯示，預定回收機即享受3年分利潤權利，與平臺五五分成。加盟方式是10臺起預定，每臺租金500元/年（每季度從利潤中扣除125元），押金5萬元/臺。

小黃狗官網給出的投資盈利分析指出，每臺小黃狗一年凈利潤最高39968元，最低18323元。據此計算，投資一臺小黃狗5萬元，年化收益率約為17%至39%之間。

據小黃狗客服介紹，公司不承諾投資小黃狗的具體收益，但可以保證3年后加盟費全額退還。不過小黃狗有18個月的設備鋪設期，在此期間投資人沒有收益。在這期間，需要生產小黃狗，并進行投放實驗，最后完成投放并逐步產生收益。這也意味著，投資小黃狗有一年半的“資金站崗期”。

團貸網唐軍自首 圖片來源：記者拍攝

浙江一家設備制造公司在生產同類設備，公司內部人士向野馬財經（微信公號：ymcj8686）透露，小黃狗的垃圾回收機制造并不復雜，整個機器分為箱體和控制系統，一般的制造企業都能集成制造，整個回收機的制造成本大概在2萬元到2.5萬元之間。

而新金融深度曾根據鴻特科技公告的小黃狗與遠見精密簽訂的采購合同信息推算，即便算上外殼等其他配件，一套小黃狗的成本應當可以控制在2萬元以內。

以按照小黃狗3年鋪100萬臺設備的計劃，若全部實現，將形成至少200億的設備制造訂單。若其中的一半設備，也就是50萬臺設備是加盟，以5萬一臺押金計算，至少是250億的押金沉淀。在設備投資的最早18個月鋪設期內，這些資金還沒有收益，這意味著小黃狗和派生集團至少可以有18個月的免息資金占有期。

“我認為這是一種變相的融資渠道。”浙江一位投資人告訴野馬財經（微信公號：ymcj8686），他曾受到小黃狗加盟邀請，并且仔細研究過小黃狗加盟運營模式。

小黃狗垃圾回收產業夢想可謂是遙遠，但其設備制造確實是一塊利潤豐厚的蛋糕。野馬財經發現，圍繞派生科技和小黃狗設備生產的資本運作可謂是精巧密集又互相穿插。

通過梳理不難發現，這些為小黃狗生產設備的企業，大多都有資金反哺，或者加入到小黃狗融資大局，或者增持上市公司派生科技。

首先，派生科技收購的新三板公司遠見精密，小黃狗承諾5億訂單加持，遠見精密承諾3億股票增持派生科技，形成利益閉環。

其次，設備制造業務訂單成為派生集團和小黃狗獲得資金支持的條件。根據公開信息，2018年10月26日，創業板上市公司易事特（300376.SZ）擬對小黃狗環保進行增資1.5億元，并持有其0.99%的股權。附加條款是從2018至2021年，小黃狗環保要保證以合理價格向易事特累計采購智能垃圾分類回收設備不少于30億元。

團貸網唐軍自首 圖片來源：同花順

不僅如此，處于融資和擴張階段的創業公司小黃狗，也反哺同一集團下屬的兄弟公司派生科技。截止3月27日收盤，派生科技股價為52.50元/股，市值超過200億元，小黃狗環保科技有限公司和唐軍也在十大流通股東之列，其中小黃狗持股1093萬余股。

3月28日，在曝出實控人被控制的新聞后，小黃狗也第一時間在公眾號發布公告，稱因團貸網運營風險，小黃狗環保科技運營情況受到行業和用戶的關注。小黃狗的運營主體為小黃狗環保科技有限公司，小黃狗環保科技有限公司與團貸網是相互獨立的兩個法律主體，小黃狗運營的環保產業與團貸網運營的互聯網金融產業也并不存在任何業務關聯。目前，小黃狗運營一切正常。