截至7月27日，滬深兩市融資融券余額達到8984.77億元，連續四個交易日出現正增長。其實自2015年12月以來，兩融規模持續19個月低于1萬億元。今年以來，滬深兩市融資融券余額僅有2月-4月超過9000億元，其余持續在8000億元-9000億元之間徘徊。市場人士認為，近期兩融余額再度逼近9000億元，表明杠桿資金對后市行情向好預期升溫，震蕩行情中依舊采取堅守策略。
杠桿資金持續加倉
7月以來，得益于“龍馬行情”的深度演繹，兩融余額呈現節節攀升態勢，除其中為數不多的幾個交易日有所下滑，整體看，杠桿資金加速進場、參與行情的積極性顯著提升。數據顯示，截至7月27日，市場融資凈買入額連續4個交易日為正值，從而推動兩融余額達到8984.77億元，創出5月中旬以來新高。
從數據來看，兩融杠桿資金對于ETF的配置力度也普遍增加。上周市場共有14只兩融ETF出現融資凈買入，其中金額最高的是華夏恒生ETF、易方達恒生H股ETF、華泰柏瑞滬深300ETF，具體金額分別為4.65億元、1.30億元和9535.79萬元，而凈償還金額最大的易方達滬深300ETF和嘉實滬深300ETF凈賣出金額僅為75.26萬元和26.72萬元。
相比7月中上旬，上周市場波動頻率和幅度明顯有所增強。一方面，隨著場內周期板塊和白馬股估值修復動能的邊際遞減，未來進一步提升的空間正在收窄；另一方面，創業板股票整體中報業績表現不如預期，疊加本身高估值泡沫問題，承受“戴維斯雙殺”壓力不小，如7月10日之后，創業板指連續遭遇重創，迄今仍受制于20日均線壓制。從近期A股走勢看，短線操作的風險明顯上升。
在市場方向不明、場內熱點延續性較差的格局下，兩融資金仍采取堅守策略，選擇繼續加倉。首先，二季度以來GDP、PPI等多項宏觀數據顯示，中國經濟增速并未繼續下滑，反而逐漸改善，出現超預期回暖勢頭，作為經濟“晴雨表”的A股市場，出現行情反轉、趨勢性下行概率微乎其微；其次，從所占份額看，目前兩融交易額占比A股成交額超過10%，是一只名副其實的重要資金。在自身“話語權”提升的背景下，選擇繼續加倉進而獲取超額杠桿收益的概率明顯攀升。
周期為主熱點為輔
融資客的“堅守”策略不僅體現在震蕩市中堅持加倉，還表現為對周期性板塊的持續性看好。
數據顯示，上周前四個交易日中，累計獲得最多融資凈買入的是申萬有色金屬、化工、電子、非銀金融、交通運輸和房地產板塊，分別為21.44億元、16.50億元、12.10億元、11.84億元、11.15億元、9.42億元，其中絕大多數為周期性行業板塊。此外，采掘、建筑裝飾、建筑材料等板塊區間融資凈買入額也居于前列。
但這并不意味著融資客加倉只為“傻等”周期行情卷土重來，震蕩行情中的交易性機會也受到兩融資金的青睞。數據顯示，上周四融資凈買入最高的行業分別是傳媒、化工和計算機，具體為6.71億元、4.21億元和4.15億元，當天融資凈償還金額最高的行業分別是有色金屬、非銀金融、輕工制造。
上述邏輯所體現的仍是以中報業績為根基的基本面法則。一方面，盡管短期漲幅普遍居前，但以有色金屬、化工等為代表的周期性行業，或由于供給側改革、去產能成效階段性顯現，或由于庫存下降、產品價格上漲帶來的利潤上升，二季度以來行業基本面大都明顯向好，對板塊指數和個股股價形成支撐。不少券商預期，這種周期性行業景氣向好趨勢還將貫穿下半年。另一方面，短期“資產荒”行情的一大表現就是板塊輪動提速，指數波動加大，這一點在7月中旬以來的市場演繹中已經得到驗證，因此在A股趨勢性機會難覓的環境下，波段操作、狙擊短線交易性行情無疑更能提升投資回報率。
以上周四為例，傳媒和計算機板塊是當天市場領漲品種，日漲幅分別為3.2%和4.32%，其中華策影視、華誼兄弟、深天馬A等成分股即受到融資客注意，當天融資凈流入金額均在A股前二十之列。但這些股票同樣有個共同點，就是2017年凈利潤均出現不同程度的增長。
此外，考慮到上周五周期性板塊抱團上漲，對大盤由綠翻紅貢獻較大，實打實的資金流入功不可沒，市場人士預計，在兩融多頭堅守態度不改、市場格局總體偏暖的當下，兩融余額有望快馬加鞭，快速越過9000億元大關。
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