新三板自設立以來就被譽為中國版納斯達克，由于其享有誘人的政策紅利，能夠有效拓寬企業融資渠道，且較A股而言門檻較低，一直以來就備受熱捧。

截至2015年12月31日，新三板掛牌企業數量達5129家。再融資方面，股轉公司發布數據顯示，2015年新三板融資規模達1216.17億元，超過創業板。

面對這樣一片資本熱土，企業如何才能乘勢而上，抓住政策紅利，順利登錄新三板？1月24日，由清科集團主辦、上海交通大學上海高級金融學院和金三板共同協辦的投資界沙龍活動——《資本熱土，新三板》上，多位券商、機構代表進行了討論。

安信證券新三板首席分析師諸海濱： 未來新三板投資機會大還是小？該如何投？

對于新三板的投資，每個人2016年基本都想問三個問題。

一，2016年的投資機會比2015年大還是小？我認為，2016年的市場比2015年更好、市場更穩定、形成臺階式向上升的市場。從數據上看，新三板市場不再是小眾市場。新三板市場目前已經比主板好，但比創業板和中小板市場略差；從資產走勢一致性，新三板和其他幾個市場趨于一致；從利潤總量和收入總量上，新三板和創業板市場接近了，唯一的差別是新三板企業估值可能只是創業板企業的二十分之一，甚至三十分之一，但有很大的空間。

新三板目前的困擾有幾個方面。一，做市交易制度的弊端；二，目前投資門檻五百萬以上；三，來自于供應，我認為這些情況在2016年都會改善。我覺得新三板用3年就會完成。16年是新三板的波動期，17年或18年是新三板的收獲期。

二，注冊制對于新三板來說是利好還是利空？16年最大的問題就是注冊制，很多人說，注冊制實行了，新三板的好企業都要跑到創業板或戰略新興板上市，這是一個利空，但我個人覺得這種想法非常片面。新三板市場是高度博弈的市場。創業板估值很高，新三板的估值很低，2016年股權分層之后，這些公司會出現很大的差異，我們的納斯達克指數是由幾家領頭公司構成的，不是由剩下的五千多家公司構成的。

三，截至上周五，新三板企業已超過五千家，該怎么投？如何找獨角獸企業？我們2016年提出了盾型的操作策略，第一圍繞著十三五規劃；第二看是否有足夠大的新行業，考慮一些新興行業；第三要和主板公司對比；甚至可以考慮到創投作為領先于新三板市場的資金投向，把這幾方面進行圖譜化。2015年的資金回報率不太好，新三板不能把牛皮吹的太大，必須是防御反攻的行業。

興業證券新三板做市業務負責人唐聞濤：新三板做市與企業經營是魚與水的關系

新三板市場和傳統的A股市場有很大不同，企業家族非常多，企業的訴求和服務非常個性化和多樣性。怎么在需求非常強烈的情況下，提供比較好的服務？我想就是做市業務。

新三板做市分為做市定價和市值管理。做市交易有幾個優點：

首先是提高股票的流動性，有了做市之后，投資人買入和賣出才有可能性，這樣做市商可以提供基礎流動性的功能。第二是有效穩定市場，促進市場平衡運行。第三是具有價格發現的功能。如果只有兩家做市商的話，做市商的報價影響很大，只有準確報價，提供撮合功能，不以賺錢為目的，只以提高成交量為目的進行做市時，才有可能有效成交。

接下來談談做市商的收入模式，主要來自于做市差價收入以及庫存股的增值收益。第二個收入模式從股票的增值活動，主要來自于成長型的估值和做市商拿的成本價值。

從做市商行業偏好來說，做市商天生有選擇流動性的作用，而新三板市場天生流動性不足，投資者數量較少，只有選擇優秀的企業，以相對PE的視角選擇成長性優秀企業才能獲得做市收入，所以選擇題材主題明確、公司成長性一流、業務又有期間性的企業。

從周期偏好來說，新三板企業適用于小而美的一些公司，所以會選擇一些行業未來成長空間比較大的行業企業。

關于目前新三板市值管理面臨的問題，第一，企業價值不被認可，不管是做路演還是PPT，投資人不認可企業的價值；第二，投資者聽不懂，因為企業往往從產供銷研、經營的角度介紹公司，對于產品的產業鏈定位，對于企業的競爭力，大家是不知道的，而且沒有從投資人的視角介紹公司；第三，路演傳播范圍比較少；第四，頂層設計不夠清晰，不管是發展戰略、資本運作，還是后續融資。

市值管理其實就是對企業價值創造最大化，讓更多人認可企業價值的一種手段，本身也是一個管理加營銷的相互促進的模式，本質是一種長期的戰略管理。

影響企業市值的因素，一是選擇合適的上市板塊和市場，在A股、港股、美股、新三板、納斯達克、主板、中小創業板，估值都是不一樣的，針對企業的特點，選擇最適合的市場是很重要的；二要關注企業的波動和周期，市場總是起起伏伏的，只有在市場好的時候才能融到資；三要求企業有一些個性和特征。

從企業經營角度來說，什么決定了企業市值管理做的高和低？第一是企業的遠景抱負，第二是全球化導向，第三是要高度關注，如果專注不夠的話，最后的市值肯定是很低的，只有保持專注保持積累才有可能獲勝。第四是貼近客戶。第五從資本運作上，投資者管理也很重要，投資者管理包括了信息的收集、信息的披露以及信息的溝通和反饋。

關于投資人管理，第一個做到有問必答。第二個有良好的公司治理制度。第三要有明確一致的披露政策。

投資人喜歡增長的、收入持續性很強、利潤來源清晰、戰略規劃很明確的公司，投資管理渠道就是這么幾個，最主要的是把公司戰略思路規劃好，投資者管理管理好，這樣才能有效做市值管理。做市商拿了股權是看好公司前景，企業經營與否才能決定市值高度，這是魚和水的關系，只有企業做好了，才能讓資本市場的魚在里面很好地成長，最后才能有利于新三板市場。

金三板原創自媒體創始人三胖：2016性感的新三板能否持續高潮？一，告別套利關注價值。2015年大量的新三板市場賺到錢的機構或者賺到錢的人都是靠著一二級市場來套利，但是現在這個游戲已經玩不下去了，接下來是關注價值；二，跳出分層看分層；三，競爭慘烈，今年的新三板競爭非常慘烈，這個市場上盡管掛牌的公司越來越多，但是好公司越來越少，好公司的比例也越來越少；四，敬畏政策，政策肯定是2016年新三板市場的風向標。

創業接力基金管理合伙人徐毅律：2016年美元會進入一個生息周期，全球有相當一部分資金美國回流。另外2016年中國的經濟結構轉型會相當艱難，這也會影響我們。政策層面，注冊制、分層都會來，但落地力度不知怎么樣。從長遠來說，2016年心態上保持平常心，投資上還是關注高成長。

網映文化副總裁陳曉凌：網映文化2015年底登陸新三板，NEOTV專注電競賽事運營與直播，舉辦NESO、網易黃金聯賽、騰訊英雄聯盟LSPL聯賽、WCG等賽事，成立十年見證中國電競的發展歷程。長期來說，新三板是向好的，我覺得2016年會有比15年更好的政策出來，讓新三板發展的更好，但如果對轉板、分層、降低門檻有太高期望的話，可能會失望。

理成資產合伙人孫興華：新三板的未來，一方面我比較有信心；另一方面，我相信在16年整個大的資本市場架構會比較清晰，包括IPO、退市、新三板設計等，只要架構清晰了，很多東西就順了，一二級市場的價差也會減少。其實現在門檻不是特別決定性的，只要市場足夠順，流動性特別好，把邏輯理順了，一切都不是問題。

點點客CEO黃夢：我希望2016年有更多更實質性的政策出來，比如公募基金是否可以進場，投資者門檻能不能下降一點。我希望16年或者17年，能夠開源，有更多資金進來，支撐起這個體系。

以上是2015年新三板發展狀況介紹，更多新三板內容請關注財經365新三板頻道。

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