主要結(jié)論
1、今年金融監(jiān)管有宏觀背景，因此必須用底線思維來理解監(jiān)管。尋找監(jiān)管拐點(diǎn)意味著尋找監(jiān)管邊界，三個(gè)維度：經(jīng)濟(jì)底線、匯率底線、監(jiān)管目標(biāo)本身。后兩者短期很難看到，經(jīng)濟(jì)底線是更加明確、更有可能觸碰到的監(jiān)管邊界。經(jīng)濟(jì)決定監(jiān)管空間，監(jiān)管對經(jīng)濟(jì)也將造成影響，兩者構(gòu)成了動(dòng)態(tài)反饋系統(tǒng)。
2、政策和監(jiān)管趨緊主要通過融資成本、規(guī)模和結(jié)構(gòu)三方影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在已經(jīng)開始顯現(xiàn)。
3、以史為鑒看監(jiān)管和政策對經(jīng)濟(jì)的沖擊。2013年的監(jiān)管和政策沖擊，也帶來了融資成本的顯著抬升，影響在年底和2014年初開始顯現(xiàn)，顯示了政策趨緊的滯后影響。
4、從時(shí)間節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)壓力可能在四季度開始體現(xiàn)，沖擊或弱于2013年。一是目前的實(shí)際利率顯著降低。二是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率顯著降低。三是房地產(chǎn)庫存降低，大企業(yè)現(xiàn)金流較充裕。但是如果四季度經(jīng)濟(jì)增速下滑到監(jiān)管所能容忍的底線之下，監(jiān)管和流動(dòng)性的拐點(diǎn)將出現(xiàn)。
