新三板概念——什么是“私募可轉(zhuǎn)債”
什么是“私募可轉(zhuǎn)債”？
《國務院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》的出臺，其中涉及到低信用等級高收益?zhèn)退侥伎赊D(zhuǎn)債等創(chuàng)新金融產(chǎn)品有望率先引入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。以私募可轉(zhuǎn)債為例，私募可轉(zhuǎn)債一直被譽為中小企業(yè)的融資利器，對于中小企業(yè)的成長幫助巨大，但是目前的法律界定還十分模糊。
從法律角度上來講，私募涉及到了六大領(lǐng)域的關(guān)系，即股權(quán)關(guān)系、債權(quán)關(guān)系、信托關(guān)系、基金關(guān)系、委托關(guān)系和合伙關(guān)系。而可轉(zhuǎn)債券主要涉及到股權(quán)和債權(quán)的關(guān)系。基于這兩種關(guān)系，同樣的法律空間還可以拓展到股轉(zhuǎn)債方面。
目前我國財經(jīng)法律還不允許公司間相互直接借債，而是必須通過第三方委托授權(quán)，進行企業(yè)間的借貸。如果私募可轉(zhuǎn)債要在法律方面獲得認可的地位，那么首先要解決公司間直接借貸的合法地位，因為后者直接定義了面向企業(yè)發(fā)行債券的合法性。
對于私募可轉(zhuǎn)債的債券和股權(quán)目前都有明確的法律規(guī)定。債券方面有《企業(yè)債券條例》、《合同法》和《信托法》里面的條例規(guī)定，股權(quán)方面有《公司法》相關(guān)條例規(guī)定。但是，對于股權(quán)和債券之間的轉(zhuǎn)換沒有得到法律的明確定義。按照國際慣例，如果法律禁止的但是沒有得到明確規(guī)定的就是允許的，反之亦然。因此，中小企業(yè)非公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券原則上不存在任何法律障礙。現(xiàn)存法條的空缺是未對非公開發(fā)行的債券進行明確指引，但這并不構(gòu)成民間自行創(chuàng)新的障礙。
按照我國目前法律，還沒有專門針對非上市公司可轉(zhuǎn)債的立法。現(xiàn)在涉及公司債的主要由《公司法》、《證券法》和證監(jiān)會的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》來作出相關(guān)的規(guī)定。
特別是《公司法》第七章的第一百六十二條和一百六十三條規(guī)定了上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的具體要求和執(zhí)行措施。第一百五十五條對發(fā)債“核準”進行了規(guī)定，而核準發(fā)債是公開發(fā)行的必經(jīng)程序，這一法條對非公開發(fā)債可以解釋為不適用。公司法第一百五十六條直到一百六十一條規(guī)定了一些公司發(fā)債的雜項事務，這些都可以為非公開發(fā)債所用，沒有沖突。
對于私募可轉(zhuǎn)債未來的前景，專家認為，私募可轉(zhuǎn)債就好比是股權(quán)和債權(quán)之間的橋梁，如果能夠得到相關(guān)政策的指引和扶持，那么肯定是利大于弊。但是，整個的立法過程要符合國家金融發(fā)展的整體步伐。
“雙創(chuàng)”熱潮下的發(fā)展現(xiàn)狀
去年1月，證監(jiān)會正式發(fā)布《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，有力地促進了交易所債市的發(fā)展、壯大。今年以來，交易所債市已經(jīng)發(fā)行了1.48萬億元債券，從發(fā)行主體的結(jié)構(gòu)看，84%是非金融企業(yè)，基本涵蓋了主要的國家重點行業(yè)，包括交通、電力、運輸、基建等。此前市場詬病較多的是，房地產(chǎn)企業(yè)一度占到交易所債券市場發(fā)行主體的45%。今年以來，證監(jiān)會堅決貫徹國家“脫虛向?qū)崱钡恼w思路，繼續(xù)優(yōu)化發(fā)行主體結(jié)構(gòu)，目前房地產(chǎn)公司以及類平臺僅占交易所債市發(fā)行主體結(jié)構(gòu)的34%，其余60%多基本都屬于實體經(jīng)濟。
值得一提的是，以所有制結(jié)構(gòu)分類，國有企業(yè)在交易所債券市場的發(fā)行主體結(jié)構(gòu)里占比高達84%。從主體評級來看，交易所債市里評級為2A以上的發(fā)行主體占95%，3A以上占據(jù)41%。高莉指出，數(shù)據(jù)充分說明進一步優(yōu)化發(fā)行人結(jié)構(gòu)的工作空間還很大。
在目前的“雙創(chuàng)”熱潮下，我國經(jīng)濟正處于增長動力轉(zhuǎn)換階段，大量的中小企業(yè)、高科技成長企業(yè)不斷涌現(xiàn)。而與此同時，這類企業(yè)恰恰是融資難點和痛點，在整個融資市場尤其是直接融資市場處于弱勢地位。
高莉舉例，中關(guān)村每年新增企業(yè)兩萬多家，所有納入統(tǒng)計的高新企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)里，銀行貸款占據(jù)74%，直接融資和股權(quán)融資僅占25%，其中債券形式的直接融資不到3%。
因此，下一階段資本市場如何更好地服務于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，服務于高成長性、初創(chuàng)期企業(yè)，是證監(jiān)會正積極面對的問題。
應市場需求而來
為進一步貫徹資本市場服務于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，交易所債券市場開始構(gòu)建內(nèi)部分層，針對新興的、高成長性企業(yè)設(shè)計債券。近期監(jiān)管層正在推進“雙創(chuàng)”債工作，希望在發(fā)行主體結(jié)構(gòu)里面構(gòu)建“一體兩翼”，“兩翼”就是綠色金融和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，尤其是要在新三板創(chuàng)新層里進一步推廣“雙創(chuàng)”債，以進一步優(yōu)化中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，降低融資成本。
據(jù)了解，在推進的過程中，市場需求比較旺盛的是可轉(zhuǎn)債。從實際情況來看，中小企業(yè)風險確實較大，怎么進行風險的定價以及比較定價之后的長期債權(quán)管理，是應該認真思考的問題。高莉透露，監(jiān)管層也正在研究推出適合中小企業(yè)的股債結(jié)合產(chǎn)品，目前可行的是私募可轉(zhuǎn)債，這種含權(quán)的債券品種有望優(yōu)化和完善新三板掛牌公司的資本結(jié)構(gòu)。
基金經(jīng)理怎么看？
華夏可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理魏鎮(zhèn)江認為：“可轉(zhuǎn)債進可攻退可守，是優(yōu)質(zhì)的大類資產(chǎn)，且可轉(zhuǎn)債投資價值顯著：一是監(jiān)管機構(gòu)對可轉(zhuǎn)債發(fā)行主體在盈利、分紅、治理等方面有較高要求，發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司總體基本面比市場平均水平好；二是可轉(zhuǎn)換債券具有股票和債券的雙重屬性；三是可轉(zhuǎn)債條款對持有人較為優(yōu)厚，如初始轉(zhuǎn)股溢價較低，有一定票息，轉(zhuǎn)股價可下調(diào)等；四是平均市盈率為23.2倍。目前市場可轉(zhuǎn)債對應的正股價格估值水平較低。
有關(guān)新三板概念已看完，大家看完本文有所了解，希望本文能幫助大家！
(原標題：新三板有望迎來的私募可轉(zhuǎn)債 你了解多少)
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