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掃清跌破面值尷尬,可轉(zhuǎn)債整體走強

2017-06-28 16:55? 來源:上海證券報 本篇文章有字,看完大約需要 分鐘的時間

來源:上海證券報

    受益于6月流動性預(yù)期的改善,股市和債市都有不小的反彈,而可轉(zhuǎn)債也因此整體走強,已經(jīng)完全修復(fù)了此前跌破面值的尷尬態(tài)勢。5月24日以來,中證轉(zhuǎn)債指數(shù)穩(wěn)步走高,截至昨日收盤,漲幅已達5.5%,走出一波強勢上漲行情,其漲幅也遠遠強于上證指數(shù)。

  值得注意的是,目前所有可轉(zhuǎn)債品種價格均高于面值,其中價格最低的輝豐轉(zhuǎn)債也站上101元。而本輪行情啟動前,可轉(zhuǎn)債存在大面積跌破面值的情況,比如航信、電氣、海印、洪濤等轉(zhuǎn)債皆跌破百元面值。

  5月下旬,債券市場異常低迷,十年期國債收益率一度逼近3.7%,大幅偏離歷史均值。同時,收益率曲線極度扭曲,五年期國債與十年期一度倒掛。與此同時,股市整體氣氛低迷,只有藍籌股一枝獨秀。由于可轉(zhuǎn)債標的較為分散,只有白云轉(zhuǎn)債和歌爾轉(zhuǎn)債契合了漂亮藍籌策略,啟動強贖機制。而其他轉(zhuǎn)債皆在底部徘徊,等待方向選擇。

  但步入6月后,央行在公開市場上進行了多重緩解流動性的操作。市場反應(yīng)最為靈敏的國債期貨首先嗅到了反彈氣息,隨后可轉(zhuǎn)債也開始放量上行。

  “這波反彈是超預(yù)期的,漲勢兇猛,漲幅甚至超過了股市。”華創(chuàng)證券研究員王文歡表示。

  統(tǒng)計顯示,本輪上漲中證轉(zhuǎn)債指數(shù)大漲5.5%,而同期上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅不足4%。其中,汽模、國貿(mào)和歌爾轉(zhuǎn)債領(lǐng)銜漲幅榜,皆有10%以上漲幅。其中,汽模轉(zhuǎn)債大漲14.7%,成為本輪行情最亮眼的個券。而航信和江南等偏債型的轉(zhuǎn)債,漲幅甚至超過了正股漲幅。

  天風證券孫彬彬認為,此輪行情更像是轉(zhuǎn)債版的“戴維斯雙擊”。

  首先,監(jiān)管方面,債市投資者對于金融監(jiān)管的擔憂有所緩和,央行也有意維護6月份的資金面。從央行近期在公開市場操作的資金吐納情況看,保持年中流動性基本穩(wěn)定有了前瞻安排和保障措施。雖然并未“大放水”,但充分釋放出穩(wěn)定市場預(yù)期的政策信號。

  同時,前期轉(zhuǎn)債估值一直在壓縮,較高的機會成本導(dǎo)致前期轉(zhuǎn)債的隱含波動率已經(jīng)接近歷史最低點。而這輪債市下行以及資金面的樂觀預(yù)期,降低了轉(zhuǎn)債投資的機會成本。與此同時,市場對于權(quán)益市場預(yù)期轉(zhuǎn)好,兩者因素疊加之下,轉(zhuǎn)債先前被壓抑的估值得到釋放。

  “此次反彈之前,由于逆回購利率水平走弱,持有可轉(zhuǎn)債的收益已經(jīng)完全可以覆蓋資金成本,這也是做多可轉(zhuǎn)債的重要因素。”一位買方金融機構(gòu)人士表示。

  “跌破百元面值,意味著長期持有轉(zhuǎn)債將有正收益,或者持有到期收益為正。加之可轉(zhuǎn)債又受到股市的提振,因此,此時買點更為明確。”海通證券分析師張崎表示,雖然目前轉(zhuǎn)債整體漲幅可觀,但是對于一些機構(gòu)仍有吸引力。目前,不少券種到期收益率仍有2%,這也提供了一定的安全邊際。相較于去年下半年,目前仍是長期資金布局優(yōu)質(zhì)標的好時機。


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