受監管趨嚴等多重因素影響，5月債市延續調整，收益率較4月末有所抬升。5月初受證監局要求資管整頓資金池產品影響，債市情緒延續謹慎；隨后央行、銀監局安撫市場，市場悲觀情緒有所修復；下旬理財穿透等再度帶動債市調整，收益率曲線走出“M”型，月末監管相對平靜，債市小幅調整。
5月資金面整體呈前緊后松態勢，月初受監管及MLF未續作影響資金面整體偏緊，月中央行超額續作MLF并加大公開市場投放力度呵護流動性，資金面維持基本穩定，進入下旬，月末及端午節日因素小幅擾動但資金面整體較為寬松，資金利率較4月末大幅下行。5月央行共開展逆回購操作14400億元，通過逆回購凈投放資金200億元，還開展了476億元PSL和4590億元MLF操作，超額對沖當月到期的4095億元MLF。此外，在5月25日自律機制座談會上，央行表示已關注到市場對半年末資金面存在擔憂情緒，考慮到6月份影響流動性的因素較多，擬在6月上旬開展MLF操作，并擇機啟動28天逆回購操作，搭配好跨季資金供給，保持流動性基本穩定，穩定市場預期。
在“去杠桿”和“嚴監管”的高壓下，信用債發行成本已超過同期銀行借貸成本，AAA級5年期中期票據收益率目前報4.9832%，而7年期收益率為5.0103%，均高于央行公布的金融機構5年以上人民幣貸款基準利率4.90%，該利率已一年多來未變。這也是中期票據自2008年面世以來首次超過同期貸款利率。銀行7天期回購利率目前處于兩年高位附近；1年期上海銀行間拆借利率(Shibor)5月下旬更是有史以來第一次超過4.30%的1年期貸款基礎利率(LPR).
5月官方制造業PMI指數為51.2%，略超預期，與上月持平，原材料價格繼續回落，庫存指數仍低于枯榮線，顯示補庫存力度較弱，發電耗煤等指標較為低迷，未來經濟動能或繼續減弱，但預計幅度可能較小，整體仍將保持相對穩定，基本面對債市有一定支撐。
近期央行維穩資金面的意圖較為明顯。6月中下旬，是中國金融市場習慣性的“資金緊張時刻”。6月中旬美聯儲加息概率很大，央行為維持貨幣政策穩健中性、流動性基本穩定，預計在當前監管環境趨嚴的背景下，較大概率不會基于MPA考核進一步推出嚴厲的處罰措施。6月商業銀行將陸續完成年中考核“自查”，預計6月成為監管政策進一步明朗化的一個關鍵時點。在當前的收益率水平上，債市短期內走勢不必悲觀，資金面和債市利率已經歷大幅調整，預計受外部沖擊不會太大，當前收益率水平下利率債配置價值已經較高，但仍需警惕6月流動性帶來的擾動，年中MPA考核后的監管政策將成為影響下半年債市走勢的重要因素。