投資要點
核心結論：隨著滬港通，深港通開通，MSCI納入A股，A股及港股關聯日益加大。細分行業上市公司由于業務相關度高，景氣周期趨同。本期開始，我們將在中觀行業比較月報中同時融入A股及港股的中觀數據，進行行業間比較。上游端，資源品、煤炭、有色和原油等都受到“再通脹”回落影響，價格大幅下跌。但由于業績披露周期不同，相對而言我們看好港股的建筑藍籌和周期輕工(以造紙為主)。中游端，雖然鋼材、水泥等價格回落，但噸鋼毛利率維持高位，水泥玻璃和價格較穩定，整體景氣較好。下游端，房價得到有效遏制，上半年銷售不弱，港股地產板塊已有較大漲幅，我們看好A股地產藍籌，白酒景氣依舊維持高位，同時新能源車產業鏈景氣開始復蘇。
上游資源：動力煤淡季來臨需求走弱，價格持續回落，焦煤價格大幅跳水。煤炭行業去產能步伐加快，國內煤炭供給受沖擊。鋼廠庫存消化，火電控成本，電廠庫存回升，港口庫存大幅回落。5月OPEC原油產量不降反升，減產協議落實不及預期，布倫特和WTI原油暴跌。5月天然氣產量同比上升，6月液化天然氣價格繼續小幅回落。工業金屬期貨價格中，鉛大幅回升，銅、鋅小幅回升，鋁、錫、鎳下跌。黃金價格小幅回升，白銀價格持續回落，美元指數小幅回落。
中游制造：中游景氣度整體保持平穩。鋼材價格短期震蕩，噸毛利情況改善明顯，庫存快速消化，螺紋鋼噸毛利創近期新高。水泥玻璃總體平穩。集中采購期及新開工高峰之后，工程機械及重卡銷量環比皆出現下降。發電量穩定增長，火電占比提高。化工原料方面，大多處于繼續下跌或者回調企穩階段。貨物周轉量同比大幅增長13.7%，鐵路增長最快。BDI、BPI、BCI繼續大幅回調。沿海港口貨物吞吐量及集裝箱運價受益于進出口轉暖增速明顯。
下游需求：房價得到有效抑制，而新開工和銷售端情況并不弱。5月主要城市住宅價格指數增速進一步放緩，拍地政策和房貸政策效果明顯。5月房地產開發投資額和新開工面積環比同比繼續上升。商品房銷售面積環比上升，同時待售面積持續下降。5月乘用車銷量同比下降2.3%、商用車銷量同比大漲15.5%。新能源汽車受益于補貼政策銷售火爆，純電動汽車產銷量同比增長達50%以上。乘用車細分品類中，僅SUV銷量同比增長14%，其他品種銷量疲軟。5月消費品零售總額同比增長10.7%。家電中空調內銷同比大增68%。
消費品價格：一線白酒產能受限，供需缺口明顯，提價空間巨大。二線白酒價格表現分化明顯。豬肉環比大跌5.6%，仔豬生豬均價明顯下降。豆粕、小麥、天然橡膠分別環比暴跌6.2%、7.1%、9.0%。玉米持續上漲。
風險提示：若央行貨幣政策趨緊；基建落實不及預期，經濟整體轉冷，GDP增長失速；債務風險提升，持續調整，會對我們投資建議產生影響。
投資建議：結合中觀數據，從景氣角度我們看好下游A股滯漲的地產藍籌；大消費仍是較為確定的投資方向，商貿零售、消費電子、醫藥等大消費板塊受益明顯，同時新能源車(新能源汽車推廣補貼政策重振市場信心，國內汽車廠商在SUV競爭中成功迎合國內消費需求)景氣復蘇。而上游周期鏈上，我們相對看好港股的建筑藍籌，和周期輕工(以造紙為主).
細說中觀，剖析行業景氣
行業中觀數據是連接行業和總量研究的橋梁，是策略研究基本框架的重要組成部分。影響公司財務基本面的眾多因素可簡要概括為“量價本利”，“銷量”和“價格”更多受整體行業景氣影響，而“成本”和“利潤”更多在行業研究員判斷，包括資本運作和資本開支等對企業最終盈利的影響。我們希望通過行業中觀數據跟蹤(主要集中在行業層面的“量”和“價”)，找出景氣高的行業或邊際改善行業，為策略大勢研判和專題推薦等提供依據 .
隨著滬港通，深港通開通，MSCI納入A股，A股及港股關聯日益加大。并且，細分行業上市公司由于業務相關度高，景氣周期趨同。本期開始，我們將在中觀行業比較月報中同時融入A股及港股的中觀數據，進行行業比較。