頭部企業(yè)成長性優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板 市盈率卻不及二分之一
從公布的940家創(chuàng)新層企業(yè)來看，無論從業(yè)績體量、企業(yè)成長性還是資產(chǎn)質(zhì)量來看，整體數(shù)據(jù)均大幅優(yōu)于新三板整體企業(yè)。從2017年年報(bào)來看，創(chuàng)新層企業(yè)2017年平均營收為5.34億元，是新三板整體水平的近三倍；凈利潤為3347萬元，是新三板平均值的逾三倍；營收和凈利潤增長率則分別高于新三板平均值8.81、7.14個(gè)百分點(diǎn)；加權(quán)凈資產(chǎn)收益率達(dá)12.7%，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過新三板的平均水平。
根據(jù)股轉(zhuǎn)統(tǒng)計(jì)，2015年-2017年，創(chuàng)新層企業(yè)三年的營收和凈利潤年均復(fù)合增長率分別達(dá)到30.47%、24.37%，比創(chuàng)業(yè)板公司分別高出1.45個(gè)和13.37個(gè)百分點(diǎn)。其中有541家公司近三年凈利潤累計(jì)增速超過1倍，占比57.55%。
而從業(yè)績體量來看，940家創(chuàng)新層企業(yè)中，市值前200的企業(yè)幾乎能夠比肩創(chuàng)業(yè)板的平均水平。據(jù)犀牛之星統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)新層200（剔除神州優(yōu)車）的平均營收和凈利潤分別為15.36億元、9615萬元，創(chuàng)業(yè)板（剔除樂視網(wǎng)、溫氏股份）的平均營收和平均凈利潤則分別為14.49億元、1.30億元。
隨著新三板市場分層的進(jìn)一步精細(xì)化，創(chuàng)新層企業(yè)有望品嘗到差異化制度紅利，而這200家頭部企業(yè)流動(dòng)性還有望得到大幅提升。
對(duì)比創(chuàng)業(yè)板的成長性來看，創(chuàng)新層200去年的平均營收增長率為28.56%，低于創(chuàng)業(yè)板4.56個(gè)百分點(diǎn)；但15.73%的平均凈利潤增長率大幅高于創(chuàng)業(yè)板的3.54%。
尤其值得注意的是，在舉債能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板的新三板上，這200家創(chuàng)新層頭部企業(yè)的加權(quán)ROE中位數(shù)為15.39%，平均數(shù)為15.72%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板8.79%和9.09%。
創(chuàng)新層200在成長性和資產(chǎn)質(zhì)量都要優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板，但其估值卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板的估值。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)新層200的市盈率中位數(shù)為23.64倍，而創(chuàng)業(yè)板為52.33倍，市盈率不足創(chuàng)業(yè)板的二分之一；創(chuàng)新層200的市銷率為3.51倍，而創(chuàng)業(yè)板為6.23倍。整體來看創(chuàng)新層頭部企業(yè)的估值遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板的平均估值。
不僅如此，據(jù)股轉(zhuǎn)公司統(tǒng)計(jì)，一季度創(chuàng)新層非金融企業(yè)的總營收975.33億元，同比增長19.21%；凈利潤為32.07億元，同比增速達(dá)89.44%。創(chuàng)新層一季度近九成的凈利潤增速也為2018年的高速增長貢獻(xiàn)了良好開局。
未來，在創(chuàng)新層保持穩(wěn)定高速增長的基礎(chǔ)上，隨著監(jiān)管層對(duì)創(chuàng)新層權(quán)利以及義務(wù)差異化建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)和完善，創(chuàng)新層企業(yè)有望品嘗差異化制度紅利。而目前正處于估值洼地的創(chuàng)新層，能否成為盤活新三板市場流動(dòng)性的“萊克星頓槍聲”，我們不妨一起期待。