伴隨著Pre-IPO的投資邏輯成為主流，更多的擬IPO掛牌企業為了簡化IPO選擇做市轉協議，以防止及解決三類股東及國有股劃撥的問題。受訪人士表示，對做市轉讓增長流動性十分期待，但就當前的市場狀況，也坦言變更交易方式后帶來的流動性優勢尚不明顯。
做市交易正在經歷不小的考驗。
據21世紀經濟報道記者不完全統計，5月以來，有中潤新能、捷世智通、飛天經緯等20家掛牌企業發布新增做市商的公告，其中飛天經緯、圣兆藥物當月已新增2家做市商。
但今年以來，由做市轉讓轉為協議轉讓的掛牌企業已經超過百家，還有泰安科技、恒業世紀、金和網絡等掛牌企業因為做市商數量不足而被迫轉為協議轉讓。
事實上，4月以來，三板做市指數單邊下行，交易活躍度低。數據顯示，4月10日至5月11日，三板做市指數連續23個交易日下跌，從1159.92點最低跌至1088.06點，跌幅超6%。
此后，在5月12日至5月17日的4個交易日內，做市指數則圍繞1090點上下小幅波動。
一方面是不少企業因為各方面原因而放棄做市轉讓，另一方面是做市商不斷扎堆績優企業，部分企業做市商越聚越多。
“目前市場情況尚不明朗，還需要等待后續政策陸續釋放。”5月17日，華南一家新三板公司董秘告訴21世紀經濟報道記者。
做市商謹慎擇優
值得注意的是，雖然做市指數低迷，但仍有不少企業受到做市商青睞。
譬如，高德信一周內連增3家做市商，而擁有44家做市商的華強方特自4月以來也新增了華融證券、上海華信證券等4家做市商。此外，從協議轉做市的企業來看，今年以來，共有65家企業由協議轉讓轉為做市轉讓，還有1家企業為掛牌即做市。
21世紀經濟報道記者統計發現，前述65家變更交易方式的掛牌企業中，報閱傳媒的做市商家數最多，為15家，2016年實現凈利潤2676.96萬元，同比增長25.55%。
此外，2016年凈利潤同比增長的企業占比達78%，其中亞錦科技的凈利潤最高，為3.07億元，其做市商數量為9家；其次是掛牌即做市的資和信，有6家做市商，而凈利潤同比增長271.55%，實現9031.29萬元。
“成長性好、質地優的掛牌企業更受關注，而由于當前的市場情況，我們在選擇的時候也會多方面考慮。”5月17日，某中型券商新三板做市交易人士告訴21世紀經濟報道記者。
事實上，做市商在對企業的評估上正逐步細化。
某年內協議轉做市的新三板掛牌企業董秘劉明(化名)告訴21世紀經濟報道記者，“做市商關注的是公司所在的行業以及后期的成長性，一般來講做市商都是非常挑剔的，不好的票絕對不會做。尤其在現下這個節點上，每家都很謹慎，所以調查也做的非常詳盡。”
“一方面是過往業績表現和未來的訂單儲備，另一方面是公司所在行業是否符合未來的發展趨勢，是否具備高成長性和一定的行業壁壘，都是做市商考察的要素。”劉明表示。
此外，劉明對做市商的挑剔也深有感觸。“挑剔主要表現在做市商對公司領導層一定會刨根問底，對于一些公司戰略不理解的地方，公司不合理的數據指標，必須每樣都得說明白。而如果公司高層都沒把這些想明白或者說出的理由無法正面說服調研員，那券商肯定不會進入。”劉明告訴21世紀經濟報道記者。
董秘感嘆市場“怪圈”
事實上，對不少三板企業來說，在當前的市場情況下，選擇哪種交易方式也有一些矛盾。
數據顯示，2017年前四個月做市轉協議的新三板掛牌企業數量遠遠超過協議轉做市的掛牌企業數量。從5月份單月數據來看，截至5月17日，協議轉做市的企業有10家，但做市轉協議的企業已經超過10家，為15家。
談及為何在做市企業紛紛“出逃”之時選擇做市交易，劉明則對記者直言，“只能說是為了后期市值管理的一些需要。而做市最大的意義在于增加流動性，此外股價的出現有利于投資者對于公司價值的判斷。”
實際上，2015年市場火熱之時，做市商資源是眾多企業爭搶的對象，加入做市轉讓也被看做是更進一層。
但隨著Pre-IPO的投資邏輯成為主流，越來越多的擬IPO掛牌企業為了方便IPO選擇做市轉協議，以預防及解決三類股東及國有股劃撥的問題。
不過，雖然劉明對做市轉讓增加流動性十分期待，但就目前的市場狀況，他也坦言變更交易方式后帶來的流動性優勢尚不明顯。
而為了解決交易不活躍的狀況，劉明告訴21世紀經濟報道記者，近期公司也在聯系一些投資者，包括一些私募機構以及合格投資人，但私募機構主要是期望參與定增。
“嚴格來講現在肯定是做市商市場，‘狼多肉少’，但又有企業做市轉協議的趨勢在，所以市場情況較為‘古怪’，很難判斷雙方立場。”劉明認為。
前述華南某掛牌企業董秘告訴21世紀經濟報道記者，后續政策提升流動性是必然的，只是這種政策紅利肯定是創新層企業先享受，但隨之而來的也是更加嚴格的監管。
事實上，21世紀經濟報道記者了解到，配合企業需求、等待政策釋放也是不少做市商傳遞的思想。
比如在退出為高和智能提供做市報價服務的公告上，華福證券提出，依然欣賞新三板未來發展前景，看好做市商發揚市場交易組織者和流動性提供者的功能，還會加大做市業務投入。