為什么說公司架構可能直接影響它能否回報股東？分紅到底應該多分還是更多分？為什么最后你會發現，優秀的公司也需要穩定而理智的股東，就像共舞一曲華爾茲，兩人琴瑟和鳴、互相成就？
2017年的年報中能夠看出，將近8成上市公司都推出了現金分紅的方案，整體分紅水平相比2016年再度大幅抬高。同時，高送轉方案明顯減少：你把披薩從四塊切成八塊，哪怕切得更多，但并不能改變披薩的大小。
能夠看到，上市公司在嘗試著真正的回報股東，而我們的投資者也變得越來越理性和聰明。
因此，今天我們就來討論一下有關于回報股東的問題。
一家公司經營穩健、有長期競爭力，固然重要。但是如果它的管理層沒有回報股東的心，那么它發展得再好也沒有什么意義，這一點至關重要。俗話說屁股決定腦袋，一家公司的架構，決定了它能否做出回報股東的決策。
一般來說，公司有三種典型的結構：
一、股權十分分散，并沒有一個大股東或者實際控制人存在，董事會和管理層不會感受到什么壓力，因此，它的行動空間就會很大，是否回報股東，首先看心情，其次憑良心。
二、大股東同時也是公司管理層決策層，這種結構，大多數情況下管理層能夠做出回報股東的行動，因為他自己本身持有股權最多。比如我們熟知的很多明星創始人，在海外上市，依然對公司有掌控力，至少他要先考慮自己的價值，這樣就做到了利益一致。這里面唯一的風險是，管理層既是大股東又是經營者，一旦決策失誤，董事會也沒辦法糾偏。
三、有一個大股東，但是他完全不參與經營，董事會和經理人相當于是被雇來的，會受到大股東的壓力而必須做出回報股東的決策和行為。這種結構的公司是最有可能回報股東的。
底層問題思考清楚，我們才能繼而去討論表層問題：什么是回報股東？把利潤全部都分掉就一定是對股東好嗎？究竟如何定義回報股東呢？
在真實的商業世界中，有兩個東西是普遍存在的：通脹、競爭。
通脹會使得原材料漲價、能源漲價、人工成本逐年抬高。因此，保留的利潤作為來年的營運資金，必須考慮應對通脹。
競爭比通脹更加難以對付，因為競爭的存在，對手升級設備，使用新技術，購買新專利，那么你也必須做出相應的升級，就像看演出的人群，前面的人站了起來，你也必須踮起腳尖來。
這部分用于提高競爭力的資本支出，如果作為分紅拿出來給股東分掉，其實喪失了長遠的競爭力，那這到底算不算回報股東？這可能取決于你如何定義股東，是關注眼下的交易者，還是同心同德的長期事業合伙人。
因此，我們得知了有關于分紅的第一個重要原則：分不分紅不重要，重要的在于這錢究竟怎么花。是用它來構建未來的競爭力，如果能讓股東在未來更賺錢，那么眼下不分完全沒關系；如果根本沒去處，還不愿意分，那么這就是必須點名批評的鐵公雞。
除此之外，分紅還關系到一個有關于算賬的數學問題。
一家公司，一塊錢的利潤分給你，你就只拿到了一塊錢的現金，于是你就要拿這一塊錢再去重新尋找更好的投資去向，好機會很少，你很可能面臨無處可投的困境。
但是如果這是一家優秀的好公司，那么它一塊錢的凈資產，在資本市場上面可以賣到3塊5塊，甚至10塊錢以上。好公司的資產，在市場上都存在溢價效應，用整體上市公司的中位數水平來看，1塊錢的凈資產，在市場上可以值2.87元。
因此，當一家優秀的公司保留了利潤，雖然你沒有拿到現金分紅，但是這筆錢滾存進凈資產中，因為市場溢價效應的存在，1塊錢變成了3塊錢，因而你手中股權的價值出現了增長，你的財富總數其實超過了把現金分到你的手里。
或者換句話說，優秀公司不分紅，等于給了投資者一個以凈資產價格投資股權的極為誘人的機會，因為你在公開市場是不可能以這個價格拿到公司股權的。
因此，優秀的公司，等于幫助股東分配了資金，連分紅之后的現金投向都為股東安排好了，這種傻瓜式的服務，等于你坐在了一個高速行駛的自動扶梯上，連動都不用動一下。
總結一下，一個良好的公司架構，直接決定了它是否有可能做出回報股東的舉動，而回報股東，絕不僅僅是只盯著現金分紅刻舟求劍，只給錢而不考慮長期發展和未來價值，那這無疑是媽媽的愛——因為有一種冷叫做媽媽覺得你冷。
真正值得思考的是，錢究竟放在哪里效率更高，是把1塊錢分給股東？還是同樣的1塊錢留在公司里，為股東創造大于1塊錢的回報？最后，你發現優秀的公司，也需要穩定而理智的股東，就像共舞一曲華爾茲，兩人琴瑟和鳴、互相成就。（來源：樹我直言 作者： 許樹澤 ）
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