延續(xù)一季度增長趨勢，利潤率有所提升。公司半年報業(yè)績預(yù)計歸母凈利潤將同比增長 32.99-38.39%，延續(xù)一季度凈利潤(+33.9%)增長趨勢，主要由于： 1) 本部工廠改造完成，人員配置已到位，產(chǎn)能逐步釋放，收入增速得到保障。 2)二季度產(chǎn)品空運比例有所下降，銷售費用減少，利潤率較一季度有所提升。
自主品牌崛起，國產(chǎn)高端零部件企業(yè)進(jìn)口替代加速。國產(chǎn)車自動變速箱滲透率僅為 20%主要靠進(jìn)口，而自動變速箱是手動變速箱價格的 4倍到 5 倍；目前國產(chǎn)自主車型銷量不斷超預(yù)期，在變速箱齒輪完成進(jìn)口替代后，未來國內(nèi)高端汽車零部件市場空間廣闊。公司擁有多項核心技術(shù)的零部件企業(yè)，未來將受益于高端進(jìn)口車型核心零部件的國產(chǎn)化趨勢。
出口占比提升，國際市場大有可為。公司 2016 年出口市場收入 2.2億元，同比增長 42.2%， 收入占比提升至 25%。海外市場增長超速增長的原因是公司變速器錐齒輪正式向德國和捷克大眾供貨，且訂單增長勢頭良好。由于競爭對手德國麥特達(dá)因破產(chǎn)和德國 BLW 被收購，本來競爭對手的國際市場份額有望被精鍛取代。
新產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，預(yù)計公司收入維持 30%以上增長。 2015 年 9 月，公司獲得大眾汽車自動變速器(天津)的訂單，目前大眾變速器(天津)產(chǎn)能 40 萬臺，未來遠(yuǎn)期規(guī)劃達(dá)到 200 萬臺。公司天津工廠將于2018 年投產(chǎn)，保障公司未來 3-5 年收入高增長。
投資建議：預(yù)計公司 2017/18/19 年 EPS 分別為 0.70/1.00/1.31 元(2016 年 EPS 為 0.47 元)。公司當(dāng)前價 16.58 元，分別對應(yīng)2017/18/19 年 24/17/13 倍 PE。業(yè)績估值迎來戴維斯雙擊，維持“買入”評級，目標(biāo)價 21 元。
風(fēng)險提示： 1)汽車行業(yè)下滑； 2)大眾變速箱工廠產(chǎn)能利用低于預(yù)期。
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