“8·11”匯改兩周年、預(yù)期的貶值未出現(xiàn)、4%左右的升值……近期，圍繞人民幣匯率的話題持續(xù)升溫，其中“升貶值”成為焦點(diǎn)。在經(jīng)歷了“8·11”匯改后近一年半的貶值之后，今年以來人民幣兌美元顯著升值。受此影響，市場對(duì)人民幣匯率的討論開始由去年的“是否會(huì)繼續(xù)貶值”轉(zhuǎn)為如今的“升值還會(huì)繼續(xù)嗎”。對(duì)此，專家指出，關(guān)于人民幣匯率，市場不應(yīng)再簡單地糾結(jié)于是單邊貶值還是單邊升值，尤其是隨著人民幣匯率市場化機(jī)制的不斷完善，市場對(duì)人民幣匯率的決定性作用將越來越大，再考慮到中國經(jīng)濟(jì)基本面的支撐及國際匯市的變化，未來，在保持基本穩(wěn)定的同時(shí)，合理的雙向浮動(dòng)將會(huì)成為人民幣匯率走勢的常態(tài)。

　　貶值預(yù)期漸消退

　　今年以來，人民幣對(duì)美元匯率總體表現(xiàn)強(qiáng)勢。截至8月18日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)為6.6744元，比2016年末升值2626個(gè)基點(diǎn)，升值幅度為3.93%。其中，從5月中旬開始，人民幣表現(xiàn)尤為搶眼，3個(gè)月左右的時(shí)間里，人民幣兌美元匯率中間價(jià)升值超2000個(gè)基點(diǎn)，在岸人民幣兌美元匯率則連續(xù)升破6.9、6.8、6.7關(guān)口，離岸人民幣漲幅也在不斷擴(kuò)大。

　　“關(guān)于這一輪人民幣升值，主要有三方面的支撐因素。一是今年以來宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，上半年GDP增速達(dá)到6.9%、進(jìn)出口快速增長、跨境資金流動(dòng)形勢明顯回穩(wěn)向好，經(jīng)濟(jì)基本面提供了重要支撐；二是美元的相對(duì)走弱，美元指數(shù)從年初的103跌至目前的93左右，且美國政策的不確定性及經(jīng)濟(jì)中的一些問題也引發(fā)市場擔(dān)憂；三是人民幣的預(yù)期更趨穩(wěn)定，市場主體的購匯意愿顯著下降，結(jié)匯意愿有所增強(qiáng)，這支持了人民幣匯率上行。”中國銀行(行情3.98 -0.50%,診股)(港股3.87 +0.52%)首席研究員宗良在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說。

　　事實(shí)上，隨著人民幣匯率的企穩(wěn)回升，此前有關(guān)人民幣的貶值預(yù)期正在消退。日前，摩根士丹利相關(guān)報(bào)告就提出，上調(diào)今年底在岸人民幣兌美元預(yù)測至6.6，此前為6.9；同時(shí)上調(diào)明年底在岸人民幣兌美元預(yù)測至6.8，此前為7.0。高盛駐香港高級(jí)中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧敏強(qiáng)也表示，短期內(nèi)在岸人民幣信心將持續(xù)改善。

　　匯率機(jī)制更完善

　　值得注意的是，在人民幣匯率由震蕩貶值走向企穩(wěn)反彈的這段時(shí)間內(nèi)，人民幣匯率形成機(jī)制正不斷完善。交通銀行(行情6.23 -0.16%,診股)(港股5.63 +0.00%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出，“8·11”匯改兩年來，人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制不斷完善。2015年8月，“8·11”匯改強(qiáng)調(diào)人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)要參考上日收盤價(jià)，匯率市場化改革邁出關(guān)鍵一步。2015年12月，CFETS（中國外匯交易中心）人民幣匯率指數(shù)發(fā)布，“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化”的雙參考報(bào)價(jià)模式形成，從而較好地平衡了匯率彈性和穩(wěn)定匯率預(yù)期的目標(biāo)。2017年5月，中間價(jià)引入逆周期調(diào)節(jié)因子，以適度對(duì)沖市場情緒的順周期波動(dòng)，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應(yīng)”。

　　如今，“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”的人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制已開始有序運(yùn)行，人民幣兌美元雙邊匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)。二季度以來，人民幣兌美元匯率中間價(jià)最高為6.9066元，最低為6.6601元，95個(gè)交易日中49個(gè)交易日升值、46個(gè)交易日貶值，升、貶值交易日天數(shù)基本持平，最大單日升值幅度為0.80%（543點(diǎn)），最大單日貶值幅度為0.25%（174點(diǎn)）。

　　“應(yīng)該看到，當(dāng)前的人民幣匯率形成機(jī)制更好地反映了中國經(jīng)濟(jì)基本面和國際匯市的變化，人民幣匯率雙向浮動(dòng)的特征也更加顯著。而作為國際市場的重要貨幣，人民幣匯率市場化形成機(jī)制應(yīng)不斷完善，這也意味著，未來市場對(duì)人民幣匯率的決定性作用將越來越大，人民幣匯率雙向浮動(dòng)的彈性會(huì)更強(qiáng)。”宗良說。

　　支撐因素仍牢固

　　在經(jīng)歷了今年以來4%左右的升值之后，接下來人民幣匯率還會(huì)繼續(xù)升值嗎？“短期來看，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)可能的加息、 縮表 等因素，以及周期性波動(dòng)因素，美元仍有回調(diào)走強(qiáng)的可能。但同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)下半年仍能保持穩(wěn)定增長，市場對(duì)中國經(jīng)濟(jì)、人民幣的信心正不斷增強(qiáng)。因此，接下來人民幣匯率很可能會(huì)保持基本穩(wěn)定。”宗良表示，而中長期，國際匯市的變化仍存在很多不確定性，但“一帶一路”建設(shè)深入推進(jìn)過程中市場對(duì)人民幣的大量需求及中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的基本面還將為人民幣提供重要支撐。

　　值得一提的是，國際貨幣基金組織（IMF）日前上調(diào)了中國經(jīng)濟(jì)的中期增速預(yù)期，將中國經(jīng)濟(jì)在2017年至2021年間的平均增速從去年預(yù)計(jì)的6.0%上調(diào)至6.4%。預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)將保持強(qiáng)勁增長勢頭。IMF同時(shí)表示，目前，人民幣匯率與基本面大體一致，資本流動(dòng)管理措施的收緊和更穩(wěn)定的匯率預(yù)期減緩了資本外流。

　　此外，關(guān)于人民幣匯率，宗良認(rèn)為，市場不應(yīng)再簡單地糾結(jié)于是單邊貶值還是單邊升值，而是應(yīng)更多地從雙向浮動(dòng)的角度來考量人民幣匯率走勢的變化，這也符合人民幣匯率逐漸走向成熟的現(xiàn)實(shí)。

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